[原] 宏观行业要点

2015-01-21 17:54 来源： 开拓者量化网 浏览：718 评论：(0) 作者：戴非

1．国际：

周二，尽管IMF下调全球经济增长预期、油价暴跌、摩根士丹利财报不佳，美股剧烈震荡后收涨。伊拉克石油产量创新高、伊朗官员讲话打压油价、全球经济前景不佳，美油大幅下挫，较上周五收盘跌幅近5%。

继花旗、摩根大通和美国银行之后，摩根士丹利的四季报进一步印证美国银行业正遭遇寒冬。受累固定收益部门收入下滑，摩根士丹利四季度每股收益为0.39美元，大幅低于预期的0.50美元，股价盘前跌3.27%。今年以来，摩根士丹利股价已下跌超过10%。

美元指数上涨0.6%，刷新11年新高。尽管美元大涨，黄金仍继续走强，收盘创五个月新高。

2．凭借较高的杠杆、较低的配资成本，伞形信托成为本轮“杠杆上的牛市”的重要力量。然而，A股周一的暴跌也为伞形信托敲响了“爆仓”的警钟。券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资，银行也积极沉积的流动性和理财资金投入伞形信托投入股市，涌入股市的伞形信托越来越像曾经的“非标”。业内人士估算，目前伞形信托的存量规模约为2000亿元。

所谓伞形信托，即在一个主信托账号下，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托都是一个完全独立的小型结构化产品，单独投资操作和清算。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。相比“两融”业务中1:1的杠杆，伞形信托的杠杆更高，一般为2:1或3:1。目前，伞形信托的优先级多为银行理财资金，劣后级更多的是产业资本和“大户”。这就意味着，通过伞形信托，劣后客户可以控制最多3倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。不过，较高的杠杆，亦使得伞形信托在股市下跌中面临更大的风险。

“119”惨案中，伞形信托虽未出现大面积爆仓，但警报已然拉响：一些信托公司的伞形信托出现了不同程度的风险，其中某信托公司的伞形信托中，有30%的子信托触及“部分平仓线”，已要求劣后级投资者追加保证金。

3．在“1·19”大跌后，外资似乎也觉得A股跌出了机会。昨日沪股通成交额突然放大，净买入额达21.45亿元，创2015年来新高。在昨日沪股通的十大成交活跃股里，海通证券和中国银行买入金额均为卖出金额的10倍以上。（外资仍青睐金融蓝筹）

4．中国太保昨日发布公告，其股东上海国有资产经营有限公司拟以所持中国太保部分A股股票为标的发行可交换公司债券。投行人士指出，这是变相减持其股份，透露出国内保险业或将开始迈出混合制改革重要一步。

此次上海国有资产经营有限公司拟减持中国太保A股的股本比例不足2%，虽然金额不大，但意义深远。《上证报》援引消息人士表示，社会资本接盘的意愿比较强烈，这意味着中国太保有望成为国内保险业国企改革的先行者。

另据《上证报》独家获悉，作为上海市属国资控股企业，中国太保改革的下一步是推出股权激励计划，主要涉及高管和骨干，具体模式尚待进一步确认。

新华保险停牌已引发各路猜想。据《上证报》报道，新华保险大股东中央汇金将让渡所持的部分新华保险股份给阿里巴巴。中央汇金将兑现投资新华保险的部分收益，并为新华保险引入有实力的民营资本股东。

（关注保险板块）

5．李克强：中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，既不松也不紧。中国经济发展总体向好的基本面没有改变。中国经济正向着形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演进。

6．习近平昨天在云南省大理白族自治州考察工作。当天，习近平来到洱海边的湾桥镇古生村了解洱海生态保护情况，他叮嘱当地干部一定要改善好洱海水质。洱海是大理的母亲湖。当天上午，习近平来到湾桥镇古生村，走上木栈道，他同当地干部合影后说：“立此存照，过几年再来，希望水更干净清澈。”他叮嘱当地干部一定要改善好洱海水质。（利好环保股）

7．【股票期权开户工作有望于下周正式启动】上交所于周三上午召集券商召开了股票期权风控培训，此外，交易所也要求券商做好股票期权开户等准备工作事宜，下周股票期权开户工作将正式启动。（蓝筹异动）

8．银行（中信）：

1月20日，银监会监管组织架构进行重大改革，并获中央有关部门批准通过。点评：

架构改革重点是深化功能监管原则、监管资源向前台监管部门倾斜。按照银监会改革细则，差异化、专业化监管体系更加完善，部门之间的职责边界更加清晰，调整后内设22个部门中，监管部门由11个增加到17个，占部门总数的77.3%。

适应金融新常态，放管结合，明确监管权责。此次架构改革体现了放管结合的思路。P2P网贷等创新金融业务，以及三农、小微等政策重点支持领域划归普惠金融局，体现监管支持创新金融和弱势金融的思路。

预计2季度开始多项监管文件将陆续出台，对银行业长期发展形成制度利好，同时也有利于金融稳定和实体经济。另外，对于存贷比等监管指标的改革预期也逐渐升温，预计在这一指标上将继续放松，对银行业流动性管理能力和资产负债配置能力形成正向作用。

重点关注催化剂鲜明、具有中期上行空间的兴业银行（大金融平台+投行化转型）、浦发银行（上海国资金融平台+互联网金融）和平安银行（综合金融转型），同时关注受益于人民币国际化的中国银行（海外业务+一带一路）。

9．中信：短期经济增长依然缺乏动力。2015年一季度经济预计将从2014年四季度的7.3%降至7.1%。政策该出手时就出手。我们认为近期总量政策可能出台，2015年一季度，货币政策进一步放松是必要的，定向政策已经先行，降准降息仍会出手。

国泰君安：宏观政策展望：监管加强，宽松加码：（1）上周三大监管部门齐出手，卡住脱实向虚通道，将促使14 年末及15 年初批复的大量的项目和贷款能流入实体经济；（2）股票市场降温叠加外汇占款减少，未来降准可能性增加；（3）14 年底-15年初项目审批力度有所加大，预计1 月信贷投放力度较大。其对投资和经济带动效果在3-4 月开工季显现，经济筑底将逐步明确，对慢牛形成支撑。

主题投资展望：京津冀一体化和国企改革落地可期：（1）2月26 日是习总书记京津冀一体化战略提出一周年，政策将继续强力推进；（2）国企改革顶层设计方案有望在3 月左右重磅落地，股权激励和员工持股有望取得突破。

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