[原] 宏观行业要点

2015-01-23 16:01 来源： 开拓者量化网 浏览：654 评论：(0) 作者：戴非

1．国际：

周四，欧央行QE规模超预期，标普四连涨收盘创年内最高，德股创历史新高。黄金五个多月来首次收1300美元上方。美国原油库存超预期，美油大跌。欧元创11年新低。

美国上周首次申请失业救济金人数为30.7万人，多于预期的30万人，环比减少1万人，为连续第三周超过30万人。油价大跌可能开始明显影响美国产油州就业，德州等五州首申持续上升。美国11月FHFA房价指数环比增0.8%，高于预期的增0.3%，10月数据从环比增0.6%修正为环比增0.4%。美国11月FHFA房价指数同比增5.3%，10月为同比增4.5%。

欧央行QE规模多于预期，黄金上涨0.5%，收于1300美元/盎司上方，为五个多月来首次。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国上周原油库存增加1007.1万桶，预期为增加270万桶。美国原油供应量达3.979亿桶，是EIA有周度和月度数据记录以来，1月同期最高水平。受该数据影响，WTI油价跌幅扩大，收跌3.1%。

欧洲央行2015年3月起每月购买600亿欧元成员国国债和机构债券，持续到2016年9月；若欧元区通胀回升到接近2%则将停止购债。QE总规模有望近1.2万亿欧元。欧央行强调，如有需要将持续购债，直到通胀改善。QE的风险主要由欧元区各国央行承担，但欧洲机构债券部分风险共担。欧央行下调TLTRO定价10个基点。受欧央行QE提振，欧股大涨，泛欧绩优300指数创7年新高。欧元暴跌2%，创11年多新低。丹麦央行四天内第二次降息，将存款利率从-0.2%降至-0.35%，为历史最低；维持贷款利率0.05%不变。

（欧洲央行开动印钞机，利多风险资产，利好美元）

2．尽管此前市场对券商业绩大涨早有预期，但中国证券业协会公布的数据依然人惊叹。数据显示，120家券商2014年共计实现净利润965.54亿元，同比增长119%。

券商业务中最亮眼的莫过于两融业务。去年券商的两融业务收入从2013年的184.62亿元暴增至446.24亿元，增幅高达142%。该部分收入占券商总收入的比例已从2013年的11.59%提升至2014年的17.14%，成为继经纪业务之后券商的第二大收入来源。

此外，据《证券时报》统计，昨天29家证券公司也在银行间市场公布了年报。29家公司净利润均在亿元之上。其中，净利润规模最大的为国泰君安证券，高达71.68亿元，成为名副其实的“吸金王”；净利润最少的为中山证券，也达到了1.48亿元。

3．中国1月汇丰制造业PMI初值49.8，预期49.5，前值49.6。其中，产出指数初值升至50.1，前值49.5。

4．白马成长配置系数竟然三年最低！——基金4 季报收官点评（申万）

14 年Q4 资产配置风格:大幅加仓金融地产，继续大幅减持白马成长。股票型基金、普通股票型基金仓位82.4%、86.2%，较三季度下滑了0.4 和0.5 个百分点，但也是接近历史高位。继续大幅减仓白马成长股，超配比例从13Q3 的4.65 倍连降5 个季度至2.34 倍，降低至2011 年3 季度以来的新低；持股数量较3 季度减仓32%。

14Q4 的配置系数较14Q3 大幅减少的行业依次是：食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子、传媒、汽车和电力设备。从历史平均配置系数的偏离度来看，严重低于均值的行业有有：食品饮料、商业贸易、采掘、银行、交通运输、钢铁和化工；而大幅超过均值的行业是：计算机、非银金融、传媒、休闲服务和房地产。

配置建议：平衡结构，降低Beta，增加Alpha 配置

市场风格判断：经过前期的上涨，强周期/申万重点公司估值已经回到中位数以上，短期估值偏贵，机构持仓变重，阻力加大，蓝筹快速上行已经结束，将宽幅震荡，但是增量资金不会轻易离场，小股票需要的资金量相对有限，因此小股票活跃的持续性和幅度将超出预期。从蓝筹股票迁移出来的增量资金，在白马成长和概念股之间，将会选择估值将对较为合理、有稳定业绩支撑的白马成长股，即使如果市场出现了超预期的下行，经过14 年调整消化估值、业绩成长确定的Alpha 白马也将有相对收益，不会似2014 那样难过；而存量资金继续偏好互联网各细分行业的概率最大。

综合来看，行业配置上可以关注：银行（低配+估值在历史中位之下）、受益于油价下跌中游部分化工品和轻工制造、估值稳定匹配度较高的（汽车、电子、传媒、医药生物、食品饮料）。

5．受到经济走弱和房价下跌影响，2014年第四季度中国银行业坏账增速创十年单季最高。截止到12月31日，中国商业银行不良贷款率上升至1.29%，第三季度数据为1.16%。单季度坏账增速0.13%为2004年以来最快。包括政策银行在内的整个银行业金融系统坏账率为1.64%。

截止去年12月末，中国银行业总资产规模同比增13.6%至168.2万亿元。银行存款余额同比增长9.6%至117.4万亿元，贷款余额同比增长13.3%至86.8万亿元。银行的不良贷款覆盖率下降至230.5%，第三季度数据则为247%。

由于未能偿还1月8日到期的5亿美元债务，佳兆业集团有可能成为中国第一家出现美元债务违约的房地产企业。借贷方中国工商银行和光大银行已经要求冻结佳兆业资产。

6．世界银行今日发布预测报告称，今年世界大宗商品市场很可能出现史上少见的情形——9项主要大宗商品价格指数全线下跌。在原油价格出现二次世界大战以来最大幅度暴跌的同时，其他大宗商品近几个月来也逐渐趋向疲软。而这种广泛的疲软预期将会持续到2015年年底，2016年才有可能出现温和回升。

世行目前预测2015年油价平均每桶53美元，比2014年低45%。油价疲软可能影响其他大宗商品价格的走势，尤其是天然气、化肥和食品类大宗商品价格。 2015年金属价格跌幅超过5%，而化肥和贵金属价格预测跌幅较小。金属价格从此前水平下跌近3%主要是由于机构投资者的兴趣减低。天然气价格下跌预计将导致化肥价格下降2%。

评分: