葛春晖

　　13日债券期现市场延续弱势。一级市场招标的7年期续发国债中标利率创下九年新高，二级市场10年期国债收益率刷新逾五年高点，国债期货三个合约则在盘中齐创新低。分析人士指出，目前债券期现市场信心缺失、熊市特征明显，鉴于短期内市场情绪难以修复，弱势难改，投资者短期内应顺势而为、降杠杆操作，同时短期抗风险能力较强的机构可适当关注利率债收益率高企后的长期配置价值。

　　一二级利率交替上涨

　　昨日财政部就13附息国债20进行了续发行招标。本期国债为7年期固息债，剩余6.93年。11月7日至12日，13国债20在上交所开展了预发行，12日收盘价为98.180元，当日银行间13附息国债20的成交加权利率收报4.3930%。

　　据中债网公布，13附息国债20续发行中标价格为98.12元，在预发行收盘价基础上继续走低，对应参考收益率为4.4515%。中标利率不但高于4.42%的市场预测均值和前日现券成交利率，更创下自2004年11月以来同期限国债招标的峰值。另据交易员称，本次续发行首场认购倍数为1.26倍，获得0.6亿元追加，实际发行280.6亿元。

　　昨日债券二级市场也一片惨淡景象，银行间10年期国债收益率再次刷新2008年8月以来的最高水平，剩余9.78年的13附息国债18收益率最高成交在4.45%，加权收于4.44%。

　　市场人士表示，央行三季度货币政策执行报告公布以来，市场对于管理层坚持金融去杠杆、货币政策维持中性偏紧的预期进一步加深，对未来市场流动性的预期普遍悲观，机构在债券市场维持降杠杆操作，再加上本周利率债供给居高不下，债券市场从而延续了一、二级市场相互带动、交替调整的熊市格局。

　　国债期货合约齐创新低

　　现货市场不振，期货市场自然难以幸免。昨日国债期货市场，三合约在前一日小幅反弹后重拾跌势，且在盘中齐创上市以来新低。其中，主力合约TF1312盘中最低探至91.57元，收于91.82元；TF1403、TF1406盘中最低探至92.098元、92.456元。

　　市场人士表示，国债现券市场持续走熊，市场预期悲观、信心缺失，国债期货前期估值偏高，临近交割月主力合约移仓，以及市场投机气氛浓郁等因素，都是近期期债市场大幅杀跌的重要原因。就昨日而言，还与续发国债招标利率大幅走高有关。因13附息国债20是当前主力合约的最便宜交割债券（CTD券），其收益率上行对期债走势的负面冲击不言而喻。

　　分析人士指出，近阶段债券期现市场弥漫着明显的熊市特征，而在国债收益率频频轻松“顶破天花板”之后，市场恐慌情绪易增难减，预计短期内利率债、信用债乃至国债期货市场都将弱势难改。

　　长城证券表示，债券投资策略上宜顺势而为，减少投资杠杆及投资组合久期。国债期货方面，业内人士建议短期维持空头思路，套利交易可关注日内机会。

　　值得一提的是，虽然短期内债券市场仍是熊市为主基调，但在利率债收益率频创新高后，已有机构提示适当关注其长期配置机会。银河证券分析师表示，虽然目前仍无法看好利率产品走势，但预计利率债收益率继续上涨的动力会逐渐减弱，相反如果有利好刺激出现，收益率下降的动力会很强，因此对机构来说，从较长的时间段来看，当前利率产品已经具有很好的配置价值。

　　国债期货主力合约收盘价与持仓变化