近来，随着中国经济增速的进一步放缓，世界银行也下调了今年全球经济增长的预期，美联储退出QE预期升温，铜市去库存压力较大，预计铜价将结束近期的箱体整理，并开启新一轮的下跌之旅，中短线沪铜有望再次下探48300—49000附近的支撑。

　　中国经济增速显著放缓

　　5月中国一系列经济数据引起市场担忧，经济放缓势头显著，对于沪铜构成较大的下行压力。其中，5月PPI环比下降0.6%，同比下降2.9%，显示中国产能过剩对于工业品出厂价格的巨大压力。5月工业增加值和固定资产投资增速微微下降，社会消费零售表现尚好。不过，5月社会融资总额和新增贷款明显放缓，显示实体经济对于资金需求减缓，而社会资金空转和低效局面仍没有改观。

　　在中国公布5月经济数据之后，国际投行纷纷下调中国今明两年经济增长预期。结合近期政府官员和领导表态，中国经济放缓容忍度明显扩大，调整经济结构，去除过剩产能，改变此前主要靠投资来拉动经济的粗放增长方式，今年不会再搞大投资刺激政策，央行降息的可能性很低，货币政策可能由此前的中性偏松转向中性偏紧。经济放缓，中国因素支撑减弱，铜价下跌压力增大。

　　克强指数与铜价

　　我们比较研究了克强指数中的三个指标，即社会用电量、铁路货运量和银行新增贷款与沪铜走势的关系，发现前两个指标与沪铜走势更紧密。今年以来，铁路货运量同比基本呈现下降趋势，且降速有所扩大，反映社会对于铁路货运的需求减弱，经济不振，削弱社会对于铜的消费需求。

　　此外，今年以来，社会用电量增速也处于历史相对低位，尽管3月、4月社会用电量增速有所回升，但是5月增速却再次回落至5.02%，对于铜价弱势反弹支撑减弱。

　　另外，5月新增人民币贷款仅为6674亿元，大大低于市场预期。近期银行间利率水平高企，资金紧张，沪铜反弹阻力加大，下行压力进一步增加。今年以来的克强指数三大指标显示沪铜面临较大的阶段性下行压力。

　　去库存任重道远

　　通过分析2000年6月以来上期所铜库存与沪铜走势发现，目前铜库存虽然从今年4月3日的241943吨下降至5月24日的176624吨，随后于6月14日升至183410吨，仍处于近10年来的相对高位。由于中国经济增长明显放缓，铜市仍将面临艰难的去库存压力，加上目前较高的保税区等社会库存，去库存压力更大，这将加大未来沪铜市场的下行压力。

　　美联储退出QE预期增强

　　今年以来，有关美联储退出量化宽松和缩减购债规模的争议不断。5月，美国新增非农就业人数达到17.5万人，超过市场预期。美国房地产复苏较强劲，就业复苏形势较好，通胀压力明显降低，但是制造业仍相对疲弱，尽管美联储内部在有关是否退出QE以及何时开始缩减购债规模问题上分歧较大，但是9月至12月底退出QE或缩减购债规模的预期明显增强，对于铜价的支撑力度明显减弱。尽管近期美元指数明显回落，并未支持铜价反弹，但市场仍将继续关注6月18日—19日美联储议息会议上有关退出QE的进展和暗示。