王朱莹

　　6月初以来，受美联储退出QE预期以及中国经济复苏疲弱的影响，铜市持续下跌。但近几个交易日，伦铜下行空间收窄，并出现企稳迹象。分析人士认为，从宏观经济面和行业基本面看，铜价未来重心还将进一步下移，但短线或有小幅超跌反弹。

　　伦铜小幅反弹

　　经过前期大幅下跌后，6月19日伦铜出现小幅反弹。截至收稿时间，LME铜3月电子盘已上涨0.5%，最高报7039美元/吨。对此，银河期货首席分析师车红云表示：“昨日铜市小幅上涨是对利多因素的滞后反应。前段时间铜价下跌和近期铜价调整过程中夹杂了铜矿供应中断的消息，这使铜价的走势与整体市场有所不同步。”

　　5月下旬以来，铜价不断走低，最低曾破7000美元关口。车红云认为，铜价持续下跌原因在于美国劳动力市场持续好转，美联储可能逐步放慢购买债券项目QE的速度。“市场意识到美国放缓QE只是时间问题，诱使资金流出债券市场，债券收益率大涨，而亚洲股市则全线大幅下挫，也成为商品市场回落的主要原因。铜市也随之出现回落。”

　　6月12日以来，铜价出现横盘整理态势，似乎有企稳迹象。车红云指出，这是因为市场预测近期FOMC会议上，伯南克会维持原有宽松政策不变，只有经济继续好转，才会考虑削减QE规模。

　　铜市下行趋势难易

　　“伦铜近期可能有所反弹，但空间有限，未来铜市整体下行的趋势难以改变。”车红云指出，目前全球宏观层面和行业的基本面都不支撑铜价走强。

　　从宏观面上看，全球经济增长温和，4月份国际货币基金组织（IMF）将2013年全球经济增长预期下调至3.25%，低于2012年的3.28%；最近世界银行也将全球经济增长预期下调2.4%至2.2%，低于2012年的2.3%，全球经济增长温和使铜市缺少反弹动力。

　　“目前看，全球经济分为三级。美国处于新一轮经济周期的复苏阶段，欧洲仍处于衰退之中，而亚洲则正挣扎在陷入衰退的泥潭之中。”车红云指出，美国缩减QE只是时间问题，一旦开始实施，那么全球资金成本将上升，资金规避风险的需求将增加，如同在98年亚洲经济危机中一样，届时亚洲增速可能锐减，大宗商品价格也将下跌。因此，下半年美联储何时缩减购债规模会成为市场的重大压力。

　　从基本面看，今年全球铜库存整体处于上升之中，只有在5月份出现两周小幅的下降。“目前三大交易所库存高达87.8万吨，消费旺季都未出现库存下降，表明全球铜的基本面开始向过剩转移。”车红云表示，过去十年，支持铜价维持在高位的主要原因是铜矿供应存在瓶颈，但从今年开始，铜矿产能将大量释放，今年铜矿增产量将在90万吨之上，增幅在7%以上，即使考虑到废铜供应的紧张，全球铜产量增幅也会在4-5%以上，从而使铜的基本面正式转为过剩。

　　车红云认为，近期全球第二大铜矿停产也未能支持铜价有多大反弹空间，目前此铜矿大多数产能将恢复生产，供应压力迎面而来。同时，宏观面中国以调结构为主，美国在下半年削减购债规模的可能性增加，铜市的下行压力将会更加明显。车红云预计，铜价近期会于6800-7500美元区间震荡，反弹阻力较大，未来铜价重心会继续下移，如果美国退出QE，铜价有下破6800美元向6200美元下行的可能。