[原] 宏观行业要点
5月经济在微刺激下有所改善，通过加快财政支出进度和信贷融资的反弹，推高了基建投资增速从而对冲地产投资下行。中观数据好坏参半：乘用车、服装和钢铁等弱改善，而地产持续低迷，家电、水泥等恶化。6月上旬发电增速5.4%，较5月下旬的6.5%小幅回落，或预示工业增速反弹只是短期现象。
微刺激仅有短暂的托底效应，财政收入低迷，加快当期支出进度意味着未来支出乏力。当前出台的微刺激仍难对冲下半年经济的下行风险。
库存：下游地产库存仍偏高，乘用车库存变差，家电尚可。中游钢铁、化工转好，水泥恶化。上游库存仍需去化。
需求：下游地产销售近期继续低迷，乘用车走高，家电走弱，纺织、商贸弱复苏。中游钢材、水泥继续回落，化工弱改善。上游煤炭需求弱。航空弱。
价格：5月70个大中城市新建住宅销售价格同比上升5.6%， 连涨17个月，但为去年4月来最小涨幅，环比下跌0.2%，两年来首次。5月百城房价同比环比续跌。上周生产资料价格继续回落。
2. 6月16日，安信证券组织了PTA产业链调研，中纤网聚酯行业专家冯云博士、恒逸石化董事会办公室主任郑新刚就近期PTA产业链价格大幅上涨、公司经营和行业发展等投资者关心的问题进行了解答。
此次PTA价格上涨主要是由人为因素干预引起的。自2013年来，PTA厂商持续亏损。而今年一季度PTA上游PX出现亏损和市场预计今年将有大量PTA新增产能投产进一步加重了市场看空情绪。因此一季度PTA价格跌破6000元支撑线，吨现金流亏损达到730元，创2年来新低。5月上旬时PX已经开始采取限产以拉高价格，因此在今年5月下旬于泰国召开的亚洲石化会议上PTA三大巨头逸盛石化、翔鹭石化和恒力石化达成一致，开始合力限产保价，三家企业轮番检修，从5月下旬到现在，PTA的平均负荷基本维持在65%以下，市场上基本无现货。三大巨头拟向下游聚酯行业提出改变合同货结算方式：由以前的现货平均价改为引入PX成本的成本加成模式。只有聚酯厂商同意签订新协议才能够安排发货。
目前下游聚酯厂商的抵制情绪浓厚，双方仍在博弈中。我们认为新协议推行的可能性是比较大的。主要是因为经过此次PX、PTA成本拉涨，由于终端需求情况尚可，成本面得以向下游传导，聚酯企业效益实际得到了改善，目前整条产业链的现金流都有所改善，上下游均处于微微盈利的局面，但是盈利水平又不足以吸引更多PTA厂商提高开工率。因此我们预计在短期内PTA供应仍将偏紧，PTA仍有价格上涨的可能性，上涨空间取决于终端纺织制造企业的接受程度。
但是长期来看，PTA企业还是难以盈利的，原因有三：第一，PTA产能还是严重过剩的，当盈利放大时，不仅小的厂商会提高开工率，PTA龙头企业也会打破联盟；第二，除非宏观经济有较大改善，终端价格接受能力还是有限的；第三，当新的协议推行后，国内外定价模式变为一致，日本、韩国地区PTA厂商会重新考虑进入中国市场，而外盘PTA质量是优于国内的。所以我们认为此次事件对于整条产业链来看是不利的，使得行业去产能的周期大大拉长。PTA价格上涨难以长期持续。
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