资本市场将迎来新一轮改革大潮，改革红利将惠及所有市场参与者

　　如何理解“拓展期货市场”的新表述

　　新“国九条”首次出现“拓展期货市场”的新表述，全方位提升了期货市场未来发展的深度、广度和强度。

　　完善期货品种，实现产品线纵向发展

　　首先，健全大宗资源性期货品种体系。大宗资源性期货品种的推出，一方面，能够完善我国商品期货品种结构，为国内大宗商品及相关行业、企业提供重要的风险对冲工具；另一方面，有助于提升我国在国际上的话语权和定价权，提高应对国际市场价格波动的能力，为中国实体经济平稳较快发展保驾护航。

　　其次，完善股指期货品种体系。目前，中金所的沪深300股指期货运行已达四年，以其在定价效率、运行效率、风险控制等方面的表现来看，市场已相当成熟稳定，推出各板块的股指期货新品种时机已然成熟。逐步完善股指期货品种，可以有效对冲股票市场风险，为股票市场发展完善提供有利契机。

　　最后，推动国债期货市场持续发展。2013年9月6日，国债期货顺利上市，目前国债现货期限更多集中于中长期，短期品种发行有限，关键品种的发行机制仍不完善。新“国九条”提出要积极发展债券市场，这必将催生多品种、多期限的债券品种，有助于健全国债收益率曲线，丰富国债现货市场结构，完善国债期货的利率期限结构和合约规模结构。

　　创新期货品种，实现产品线横向发展

　　一是助推期权交易落地。2013年期权仿真交易悉数登场，2014年有望开启“期权元年”，期权的推出将改变衍生品市场的金融生态。在互联网金融时代，期权的推出使得投资工具日趋丰富，交易机制日益完善。运用期货与期权进行组合投资、对冲套利、程序化交易，可以实现资产配置组合多样化，投资策略多元化，有效推动我国衍生品市场的发展。

　　二是助推汇率市场化改革。在当前人民币国际化战略背景下，外汇类衍生品的推出，可以为我国的外汇市场提供有效的避险工具，有效抵御资本账户的逐渐开放过程中可能带来的系统性金融风险。同时也有助于人民币国际化过程中把握汇率定价权，为人民币国际化奠定坚实的基础。

　　三是注重实现期货产品内外对接。通过内地期货品种“走出去”和国际产品“引进来”，实现期货市场互联互通，尤其在资本市场对外开放提速、市场化改革深化的背景下，有效推动我国期货市场国际化发展进程。

　　缩短期货新品种上市的链条

　　目前，各家交易所正在积极研究上市各类新品种，但是新品种上市链条太长，而且品种上市后未必会交易活跃。所以，我们可以借鉴国外期货市场的上市机制，向核准制和注册制两种模式互相渗透的方向发展，畅通期货品种的上市渠道，取消对品种上市过多的限制，使得交易所能够根据市场需求，源源不断地推出新品种，奉行“广种薄收”的指导思想，让市场去筛选品种。同时可以给予交易所一定的自主权，如果品种上市之后发展前景不好，可以考虑摘牌。

　　适应混业经营，加快对外开放

　　新“国九条”从制度上确认了“混业经营”的理念，我们应该打破期货、证券、基金等机构业务相互分割的局面，允许期货公司申请设立证券、基金等公司，甚至反向收购证券和基金公司，形成以期货业务为主体、兼营证券和基金等其他业务的集团公司。同时逐步提高期货行业对外开放的水平，鼓励境内期货公司收购设立境外公司，增强国际化竞争力。

　　进一步拓宽期货公司资本金运用渠道

　　目前，期货公司自有资金对外投资渠道非常有限，以银行存款居多，少数购买了债券、股票、货币基金等。在创新发展的背景下，我们应进一步拓宽资本金的运用渠道，允许期货公司运用自有资金参与境内银行间同业拆借市场进行短期资金管理、运用自有资金设立、收购或参股境外期货类经营机构，运用自有资金设立、收购或者参股经营特许金融业务的机构，甚至允许期货公司购买期货类理财产品等。

　　进一步加强期货居间管理，并纳入期货监管体系

　　关于期货居间，各地采取不同标准又缺乏证监会派出机构的监管，使期货行业面临信用危机（对投资者欺诈、非法理财，更有甚者居间恶意抢注期货公司商标，要挟期货公司等）。期货居间作为期货市场的实际参与者，应当被纳入统一监管的体系中，建立资格认定并规范其行为，才能有利于经纪业务的完善。

　　互联网金融对期市的影响及其应对政策

　　互联网金融对期货经纪业务的冲击主要表现在：

　　第一，期货公司品牌认知度的冲击。市场营销的核心是宣传，而新兴的消费群体对纸质媒体日渐淡化，不断加大在互联网上对公司品牌的推广，期货公司品牌的宣传也应从纸质媒体向电子媒体转化。

　　第二，期货公司经纪业务渠道的冲击。在原先销售人员地面推广基础上，要不断加强对手机、电脑等终端的推广，方便客户使用互联网软件进行期货交易。总之，互联网金融的发展，对期货经纪业务的营销理念、营销方式和营销队伍的管理提出了新的要求。

　　未来互联网期货服务模式是：更加重视客户的个性化需求和体验，改变传统的运营模式，向着更有效率、更加重视客户体验的方向发展。我们的期货公司也应积极打造一个金融科技服务运营商的互联网金融角色，从提供通道服务向提供金融产品服务发展。

　　角色位移，服务多样化

　　传统的期货公司或者是证券公司，其实都是经纪商，是站在客户与交易所之间的一个角色。在发展早期，期货公司可以利用信息不对称的优势，加上强有力的市场营销手段，分得一块蛋糕。随着网络科技不断发展，信息传播速度加快，客户对于经纪商的议价能力随之提高，这对经纪商的打击是致命的。而在互联网金融时代的期货公司，角色将会从“交易所”和“客户”之间，转变为“资金”和“投顾”之间，成为一个资金和交易团队之间的桥梁，激活“投资咨询业务”，为期货公司的盈利模式打开更为广阔的空间。

　　强强联合，竞争差异化

　　一是期货公司与基金公司等机构合作，提供类似余额宝业务。在客户交易佣金和保证金利息逐步下降，以及很多投资者收盘后出金的情形下，可以通过与基金公司等机构合作，开发类似余额宝的增值业务。

　　二是期货公司与网络公司合作，满足客户个性化的交易需求。目前客户的需求多样，可以与互联网公司合作，利用互联网公司的技术人才，设计多样化、个性化的交易软件。未来程序化交易将成为一种趋势，可以与网络等专业公司合作开发程序化交易平台及策略模型。

　　投融互动，客户复合化

　　所谓投融是指投资和融资，表现在期货交易中是指“资金方”和“投顾方”。所谓互动是让信息在期货公司与客户之间沟通。在这种状态下，“资金方”与“投顾方”的界限会越来越模糊。比如公司现有客户5000名，在过去3个月中，系统通过某些指标自动筛选出“激进型”（高收益伴随高回撤）和“稳健性”（稳健收益伴随很小回撤）各10名，其他4980名客户根据各种指标和线下交流会的沟通，便可购买这些投顾的产品。在未来的3―6个月甚至更长的时间，这4980名客户当中的一部分人便成为“资金方”，这20名优秀的客户便成为了“投顾方”。但在未来有可能原先的“投顾方”变成了“资金方”，因为又有新的优秀的客户脱颖而出。

　　在投融互动的模式下，客户不再是传统意义上的客户，而是在打通各个壁垒后的复合体，期货公司也不再是传统意义上的期货公司，而是一个集成数据终端、连接各个优质资源的纽带。

　　总之，在互联网时代下的金融业，信息的传递将会被发挥到极致，技术的发展将会打通昔日不可能被打通的壁垒，互联网金融更像是一个生态系统，而期货公司在金融业各方中也最有可能锻造出贯穿全市场、容纳全产品的对冲基金旗舰。

　　引导各类机构投资者参与期市的配套政策

　　首先，优化国有企业参与期货市场的政策环境。一是加快培养国企套保人才。不少国有企业缺乏合格的衍生品交易人员，但是却在从事规模庞大的衍生品交易，所以建议建立国有企业套期保值相关业务人员职业资格认证体系，从而提高整体的套期保值水平。

　　二是完善国有企业套期保值的管理体制和评判机制。进一步重视风险控制和后台监督环节。另外，对于套期保值的效果不能单纯以期货市场的盈亏来评判，因为套期保值是规避企业产品和采购原材料价格风险的工具，期货和现货市场的盈亏是相互冲抵的。

　　其次，拓宽金融机构参与期货市场的渠道和领域。从制度方面来看，我们应该鼓励金融机构参与商品期货，大力发展商品指数类投资产品；明确商业银行参与期货市场资格认定的标准和程序；完善信托、保险（放心保）等非银行金融机构参与期货市场的模式和路径。从市场方面来看，加强产品创新，完善期货市场制度，延长交易时段，实现24小时交易。从金融机构自身来看，建立有效的激励机制，完善人才梯队建设。

　　再次，探索境外机构参与期货市场的路径。尝试合格境外机构投资者（QFII）制度，引入国外现货类企业为先导，吸引国际投资者参与中国期货市场。

　　最后，充分发挥期货中介机构的专业优势。期货中介机构应着力提升在风控、研发、技术和销售等方面的专业支持能力，发挥好机构投资者“孵化器”的作用。根据机构投资者的个性化需求，利用资产管理业务、风险管理子公司平台，设计出专业化的金融产品。

　　总之，新“国九条”有助于优化目前的资本市场结构，为释放改革红利、鼓励创新发展、激发市场活力、优化外部环境、夯实市场基础、加强市场监管、维护市场稳定创造了有利的条件。可以预见，随着新“国九条”各项措施的实施，资本市场将迎来新一轮改革大潮，改革的红利将惠及所有市场参与者。