[原] 宏观行业要点
1. 出口不及市场预期，我们做负面解读；剔除2013 年钱荒导致的基数效应影响，出口同比仅增1%，环比甚至下降2.7%；出口增速难以回到过去高增长的时代，新常态很可能就是5%-10%。进口略高于预期，但大宗商品进口环比下跌，显示稳增长效应在消退，进口仍然较弱。发达经济体复苏与进口的相关性仍然较弱，出口对汇率的弹性有可能依然降低，下半年出口形势比预期更为严峻。出口回暖对冲房地产下滑难以实现，经济回调可能加剧。外贸顺差将趋势性维持高位，有效对冲经济下行导致的资金流出。
2. 行业观察：
下游消费品行业：景气降至2014 年以来最差水平
本期下游景气状况倒退至今年来最差水平（次差水平为4 月下旬），显示下游需求动能进一步衰竭。（1）我们跟踪的41 个商品房市场7 月首周均成交量5.2 万套（周环比略回升），但同比下降29%。6 月百城住宅均价环比下跌0.5%，跌幅较5 月有所扩大，新开工依然疲弱；（2）6 月乘用车销量同比增14%，基本平稳，但降价车型占比从64%回升至69%，月底库存增至
2.1 个月；（3）空调销售增速下降，从年初的25%下降到17%，判断未来几个月地产销售的滞后影响将更加明显。
中游周期性行业：发电量同比增速跳水
发电量数据显示6 月下旬同比增速跳水至2.2%，显著低于中旬水平。在成本推动下，钢材价格有一定的反弹，但可能并非需求层面的好转。6 月下旬重点钢企粗钢日产量环比下滑3.2%，经销商库存小幅下降0.3%，1392 万吨的钢厂库存比较高。水泥、工程机械行业景气指标继续恶化，重卡、建筑装饰走平。
上游资源行业：金属、原油价格反弹似终结
工业金属与原油价格已停止反弹，动力煤与焦煤的价格仍处于下跌通道中。秦皇岛动力煤（5500 大卡）跌至500 元/吨，比2008 年金融危机期间还低。动力煤库存攀升至739 万吨（上期为727 万吨）。短期来看，金属基本面略偏正面，7 月初有淡季不淡之景象，铜库存出现下滑，普遍反馈电网投资对于铜线缆的需求较好。
下游消费品行业：景气降至2014 年以来最差水平
本期下游景气状况倒退至今年来最差水平（次差水平为4 月下旬），显示下游需求动能进一步衰竭。（1）我们跟踪的41 个商品房市场7 月首周均成交量5.2 万套（周环比略回升），但同比下降29%。6 月百城住宅均价环比下跌0.5%，跌幅较5 月有所扩大，新开工依然疲弱；（2）6 月乘用车销量同比增14%，基本平稳，但降价车型占比从64%回升至69%，月底库存增至
2.1 个月；（3）空调销售增速下降，从年初的25%下降到17%，判断未来几个月地产销售的滞后影响将更加明显。
中游周期性行业：发电量同比增速跳水
发电量数据显示6 月下旬同比增速跳水至2.2%，显著低于中旬水平。在成本推动下，钢材价格有一定的反弹，但可能并非需求层面的好转。6 月下旬重点钢企粗钢日产量环比下滑3.2%，经销商库存小幅下降0.3%，1392 万吨的钢厂库存比较高。水泥、工程机械行业景气指标继续恶化，重卡、建筑装饰走平。
上游资源行业：金属、原油价格反弹似终结
工业金属与原油价格已停止反弹，动力煤与焦煤的价格仍处于下跌通道中。秦皇岛动力煤（5500 大卡）跌至500 元/吨，比2008 年金融危机期间还低。动力煤库存攀升至739 万吨（上期为727 万吨）。短期来看，金属基本面略偏正面，7 月初有淡季不淡之景象，铜库存出现下滑，普遍反馈电网投资对于铜线缆的需求较好。
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原文出自: 开拓者量化网 | http://www.tb18.net/news/article/76346.html
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