正方：大部分品种去库存化基本结束，在钢厂连续亏损后，进一步杀跌钢价的动能已不强，市场有望进入稳中趋强走势。

　　反方：下半年宏观经济放缓，房地产建设需求下降，三季度螺纹钢最低看至3100元/吨。

　　钢材社会库存　　购置土地面积累计增长

　　自2月中旬以来，钢材由于粗钢产能过剩，消费疲弱而进入漫长的去库存周期，进入二季度，随着全球矿石价格的松动，钢材价格更是在内忧外患中连连下挫。

　　从库存周期来看，钢价触底反弹

　　分析钢材价格有以下几个周期：矿石产能新建周期、粗钢产能新建周期、和库存周期。中国矿石消费的近70%需要进口，国外大型矿山的新建周期需要7—9年，这也解释了为什么矿价自2005—2012年持续大幅上涨。在矿石价格上涨周期中，钢价随着成本上涨而上涨。第二个周期是粗钢产能周期。由于中国粗钢产量占全球粗钢产量的50%，且中国粗钢新增产能占全球新增产能的90%以上，粗钢产能周期就是中国粗钢建设周期，大概是1—2年的时间，2009年以来，由于国内的刺激政策导致国内大量新建粗钢产能，这也是2012年以来，钢价走下坡路的原因之一。第三个周期就是库存周期，由于矿石新建周期及粗钢产能周期都是向下，所以钢材市场从大趋势来看是下跌的，但此过程中也会出现由于清库和备库而导致的钢价涨跌。自3月下旬以来，钢材库存连续13周下滑，由3月的2251万吨跌至1761万吨，螺纹钢社会库存由1080万吨跌至784万吨，按此库存计算的库存消费比与往年同期相近。与此同时，钢协重点钢铁企业库存也出现下降，5月下旬库存为1296.4万吨，中旬库存为1368.05万吨，旬度库存下降71.65万吨。因此，仅从库存周期来看，钢材清库周期快要结束，钢价蓄势待涨。

　　吨钢亏损，未来供应可能出现缩减

　　随着钢材价格的下跌，钢厂吨钢亏损近300元，目前的钢价接近钢厂的现金成本。实际上，在钢价持续下跌过程中，由于原料库存及产成品库存因素，导致钢厂的亏损远大于实时测算的生产盈亏。根据历史数据的测算，当吨钢亏损达到300元/吨时，将使钢厂的现金收入为负，也就是说很快就会出现钢厂减产。因此，从这点来看，钢价继续大幅下跌空间不大。但由于目前钢铁行业情形十分严峻，钢厂一旦停产就意味着可能退出这个行业，因此，同等亏损下，钢厂的停检修力度会较以往年份小，钢价可能在底部徘徊的时间就更久。但总体来说，未来钢厂供应会出现缩减，这将对钢价形成支撑。

　　原料库存清库完毕，矿石价格上扬

　　自2月中下旬开始，钢价下跌，钢厂开始减少矿石的采购。从粗钢产量数据来看，2—5月粗钢产量持续位于高位，日均产量都在210万吨以上，而同期矿石供应增速却出现下滑，矿石进口同比增速小于粗钢产量增速，说明钢厂在对原材料清库。从麦格理调研的数据也可以看出，由于对矿价看跌，中小钢厂大幅削减矿石库存，由正常情况下的能够维持1—1.5个月的生产降为仅能维持0.5个月。也就是说，随着钢厂对矿石的清库维持了近4个月，钢厂的矿石库存也已经降至安全临近点。近日，通过对几家钢厂调研得知，部分钢厂已经开始买入矿石，钢厂对矿石进行备库势必会推高矿价，进而对钢价形成阶段性支撑。

　　整体来看，经过连续半年的阴跌调整，大部分品种去 库存化基本结束，在钢厂连续亏损后，进一步杀跌的动能已不强，市场有望进入相对的稳中趋强的走势。进入7月，如果钢厂供应出现下滑、原材料价格及下游消费上升，钢价上涨空间将打开。 （作者单位：光大期货）