受伯南克宣布美联储在未来一年内考虑退出QE言论，以及中国央行收紧流动性举措形成的“黑天鹅”事件影响，商品市场全线受挫，供给充裕的油脂品种更是“雪上加霜”，领跌农产品(000061,股吧)期货价格。随着棕榈油产量旺季到来，库存下降的季节性规律逐步消逝，供给充裕的棕榈油价格恐将再创新低。

　　产量旺季，供给充裕

　　马来西亚棕榈油5月库存降至181.63万公吨，连续5个月回落。市场普遍预计6月马来西亚库存仍将有一定幅度的下降，但库存下降仅是穆斯林斋月活动的短期利多和产量季节性下滑的作用。考虑到马来西亚7月后进入棕榈油生产旺季，每月近20万吨的新增产量一直持续到10月份，供给持续增加将制约棕榈油期价的反弹空间。

　　印尼最近三年棕榈油产量出现爆发性增长，同比增速分别为9.7%、10%和8.7%，远高于需求的增长速度，2013年产量有望创出3100万吨的历史纪录。印尼的库存消费比也出现大幅跳升的增长，预计2013年库存消费比将高达11.97%，高于2012年的7.72%，产量供给充裕制约期价。

　　需求旺季，港口库存难降

　　截至6月24日，中国港口棕榈油库存高达128.39万吨，较上周回升3.09万吨。5月15日—30日中国仅有13.2万吨的进口棕榈油装船量，是2013年半月装船数量的最低值。在进口增速放缓的情况下，中国港口库存不降反增，表明国内对棕榈油的需求依旧疲软。

　　考虑到中国2012年8月新修订的食用油进口政策，中国棕榈油港口高库存将成常态。当前市场对于中国港口去库存的预期较为强烈，但对比2012年同期棕榈油进口到港数量来看，今年前5个月累计到港量达201万吨，较去年增长10.3%，中国港口库存短期内难以消化，这将制约棕榈油价格反弹。

　　趋势性下跌延续

　　从技术面来看，棕榈油处于周K线周期中的下降趋势中，下跌空间依旧巨大，1309合约前期低点5826元/吨难以成为有效支撑。在期价不断创新低的过程中，我们预计随着7月产量的跳跃性增长，棕榈油9月合约价格恐将跌破5700元/吨整数关口。建议投资者等待5960元/吨区域的抛空机会，同时设置合理的止损位。

　　（作者单位：东方汇金期货）