[原] 宏观行业要点
1. 在经济下行压力下，2014年上半年多数地方政府财政收入增幅放缓，而刚性支出不减，这使今年地方政府2.4万亿元地方债的偿债压力陡增，风险凸现。
《第一财经日报》了解到，一些地方债务问题突出，出现了债主把某地基层官员堵在会议室讨债的情形。审计署近期公布的数据显示，从去年6月底至今年3月底，共有9个省份超8亿元的债务逾期未还。
《第一财经日报》了解到，一些地方债务问题突出，出现了债主把某地基层官员堵在会议室讨债的情形。审计署近期公布的数据显示，从去年6月底至今年3月底，共有9个省份超8亿元的债务逾期未还。
2. （1）基本面，看地产量价走势。当前市场在反映偏暖的政策，本质上是预期政策可持续且有效，风险偏好先提升，未来需验证地产量价走势。本轮经济增长回落压力及与此相关系统性风险，主要负能量来自于地产链回落。4月底以来货币、地产政策偏松，类似于11年10月后政策，9-10月的地产旺季能否出现销量上的改善，是影响本轮行情纵深发展的重要因素。
（2）催化剂，看国企改革。7月以来，沪港通、货币和地产政策偏暖已经不断催化市场走强，未来市场向上的新催化，需重视国企改革。十八届三中全会以来，国企改革进程始终低于预期，7月15日央企试点“四项改革”正式启动，已经在预示国企改革望加速。周永康被立案审查以及四中全会时间确定，也预示着改革在政治环境上做好了更充分准备。央企和地方国企改革如加速，将成为行情后半段的催化剂。
（2）催化剂，看国企改革。7月以来，沪港通、货币和地产政策偏暖已经不断催化市场走强，未来市场向上的新催化，需重视国企改革。十八届三中全会以来，国企改革进程始终低于预期，7月15日央企试点“四项改革”正式启动，已经在预示国企改革望加速。周永康被立案审查以及四中全会时间确定，也预示着改革在政治环境上做好了更充分准备。央企和地方国企改革如加速，将成为行情后半段的催化剂。
3. 受经济企稳、沪港通预期以及改革进展影响，EPFR 数据显示截至7 月30 日的一周中，约23 亿美元资金流入香港/中国股市，为连续第八周资金流入，且创下自2008 年以来的单周资金流入新高。
4. 政策将进一步保持微刺激。上半年出台的一系列稳增长政策还将逐步落实。如棚户区改造，基础设施建设及项目。未来稳定经济还将继续出台，中央政府可能出台的政策预计将涉及促进消费（特别是信息消费）、城市环保、节能等，地方政府政策预期包括：逐步放松房地产市场的行政性调控措施，出台基础设施建设项目等。改革在下半年将提速，并且进入实质性推进阶段。料将包括：行政放权、户籍管理、财税改革、区域改革和自贸区等方面。随着一系列政策出台和美国经济复苏，我们认为下半年出口将有所改善，投资将走稳。尽管去年同期基数较高，但今年三季度经济环比增速仍料将基本和去年持平，预计三季度GDP 增长7.5%左右，四季度增长7.6%，即经济增长将从上半年的7.4%回升至7.5%左右，全年增长7.5%左右。
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