近期白银频繁上演惊心动魄的单日重挫行情，上周四纽约白银单日暴跌超过8%，次日沪银1312合约跌停开盘，日内黄金自跌停打开，白银却几经挣扎仍似无力回天。本周三纽约白银新主力9月合约再度创出单日5%以上的跌幅。

　　本质上看，白银此轮暴跌的主要原因还在于投资者对美联储退出量化宽松的忧虑。在真正开始缩减购债规模前，这一因素将持续利多美元，并压制白银价格，投机资金对白银缺乏兴趣，价格疲弱态势很难扭转。

　　QE退出渐行渐近

　　美国经济复苏领跑发达经济体这样的论点早已是老生常谈，但美联储似乎一直持有较为谦虚的态度，在政策的退出上也相应较为谨慎。不过无论消费者信心、新屋销售还是非农就业，都昭示了美国经济复苏的坚实，因而近期美联储以上调经济增长预估为契机，进一步强化缩减QE的政策倾向。

　　除了经济数据，市场也惯于从伯南克言谈中搜寻蛛丝马迹。5月伯南克曾透露退出QE至少需要3个月的评估期，那么预估最快应在9月。当时压力一度缓解，白银在22.5美元/盎司一线反复挣扎超过15个交易日，黄金更是表现出小幅的企稳反弹。而在上周伯南克讲话中，则已清晰透露明年完成QE退出和2015年开始加息的信息。事实上，退出的时间和加息的计划基本都在预期之中，只是这么快就明确提出使得本就脆弱的市场不堪一击。下一次定期议席会议的时间在7月底，会后没有安排伯南克发布会，而其后一次的会议在9月中旬，并同时有伯南克讲话，预计届时退出计划将更趋清晰，甚至给出具体步骤和对应缩减数量。

　　QE退出渐行渐近，在收缩预期已然形成的情况下，即便在四季度这种预期才最终兑现，且手段可能也较为温和，其对银价也将产生持续利空压制，其传导则通过美元指数的强势而得到进一步放大。

　　投资实货“两阑珊”

　　在4月的大幅下挫后，黄金受实货需求强劲的支撑而连续反弹，但这却无法在白银上得到复制。供过于求矛盾突出，且单价较低的白银，在缺乏短期利好支撑的情况下，只能表现出止跌整理的姿态。目前，白银现货价格的一跌再跌使得贸易价趋于谨慎，市场成交清淡也反映出需求力度不足。

　　资金从白银纯投资领域撤出的脚步不断加快，资金投资意愿“阑珊”使得市场一蹶不振。ETF份额大规模压缩及基金净多头寸持续减少均反映出白银投资吸引力的大幅下降。全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持银量自万吨级上方缩减至9881.87吨。CFTC白银基金净多持仓一再缩减，6月11日当周CFTC白银基金净多持仓减少1653手，至3703手，6月18日当周微增201手，至3904手，自高点的超过40000手回落90%。

　　如果资金不能重拾信心的话，莫说是反弹，企稳行情都难于期待，白银相比黄金势必更为疲弱。

　　总之，银价仍旧在下降通道内运行，在美联储退出QE负压下，美元强势进一步强化白银偏弱格局。操作上仍建议以逢高做空思路为主，纽约银18美元/盎司处或有弱支撑。

　　（作者单位：安信期货）