[原] 宏观行业要点

2014-08-11 15:30 来源： 开拓者量化网 浏览：643 评论：(0) 作者：戴非

1．天齐锂业（002466）：竞购扎布耶，转型锂辉石+卤水双料巨头，买入。若本次竞买成功，将有助于丰富公司锂精矿原料来源，完善产业链布局，成为“锂辉石+卤水”双料锂资源巨头，进一步夯实持续发展基础，提高整体竞争力。“买入”评级。

2．7月出口大幅反弹印证外需短期改善，而7月进口下降反映国内需求仍然偏弱。种种迹象表明下游下滑正在逐渐传导至中上游，经济下行风险未消。7月PPI的回升是亮点，但主要归功于前期国际油价的上涨，反映外需改善。8月PPI环比降幅或大幅扩大，7月或为PPI年内高点。7月CPI稳定，下调8月CPI预测至2.1%，且判断长期通胀风险有限。而在低通胀背景下，央行货币政策延续宽松态势。整体而言，我们认为本轮货币宽松与以往的最大区别在于是金融加杠杆而非经济加杠杆，未来金融和经济数据的背离或成常态，在此背景下通胀上行风险应有限，而利率或长期保持下行。

3．新能源：配额制度利好光伏、风电。配额制是通过发电企业、电网企业、地方政府三大主体提出约束性的可再生能源电力配额要求。即，强制要求发电企业承担可再生能源发电义务，强制要求电网公司承担购电义务，强制要求电力消费者使用可再生能源发电义务，有助于新能源的安装、并网、消纳。配额制的推出，是国家加强新能源投资重要信号；将建立约束机制，强制安装、并网、消纳。

看好光伏、风电的未来发展，光伏推荐阳光电源、林洋电子、爱康科技、中利科技、特变电工、海润光伏，风电推荐金风科技。

4．长电科技(600584)——与中芯国际合资Bumping厂落地江阴，首期产能超预期

公司与中芯国际合资成立 Bumping 厂正式落地无锡江阴。合资公司投资总额为 1.5 亿美元，注册资本为 5000万美元，其中长电占 49%。合资公司规划产能为 12 寸 Bumping 产品 5 万片/月，预计于 2018 年达产。

强强联合，协同效应显著。中芯国际选择与长电合作 Bumping 项目，表明对公司 Bumping 技术的认可。并且生产基地落地江阴更是锦上添花，未来江阴将成为中芯国际后道业务的研发、生产基地。从而也将进一步增强两家公司的合作关系，更好地实现国内 Foundry 龙头和封测龙头的强强联合，在研发和生产上获得更多协同效应。

首期产能超预期，Bumping+FC 确定性高增长。生产线首期月产能将达 10000 片，超出市场普遍预期的 5000 片/月。Bumping+FC 是 40nm 制程以下芯片封装方式的必然选择。今年下半年中芯国际 28nm 制程工艺开始大规模量产，无疑公司将成为封测环节最大受益者，实现 Bumping+FC 业务的确定性高增长。并且通过中芯国际，公司还有望获得高通骁龙芯片封测订单，这将有利于公司封测技术的进一步提高，向全球行业龙头看齐。

维持对公司 14-16 年盈利预测，EPS 为 0.24 元，0.42 元，0.67 元，目前股价对应 14-16年的 PE 为 42.1X，23.9X，14.8X。考虑到不同封装业务具有不同成长性，我们认为公司先进封装、中端封装、低端封装合理估值水平分别是 15 年 40 倍、30 倍、20 倍，对应 6-12 个月目标价为 12.67 元，重申买入评级。

5．EPFR 数据显示截至8 月6 日的一周中，约19 亿美元资金流入香港/中国股市，为连续第九周资金流入，且流入资金量处于历史高位水平。同时，海外追踪A 股的ETF 录得约3.7 亿美元资金流入。

6．化肥行业经历了近4 年的低迷终于迎来了春天。化肥行业的去库存初见成效，同时北美印度需求复苏，我们认为氮磷钾肥价格都将走出底部，涨势将延续至2015 年。行业排序为钾肥>磷肥>氮肥，推荐标的排序为盐湖、六国、兴发、云天化、冠农、华鲁。

7．天士力：

2014 上半年合并营收61.09 亿元增长13.1%，其中医药工业收入29.6 亿元增长28.1%；归母净利润7.44 亿元增长24.4%，EPS0.72 元，略超中报前瞻预期。扣除2014年初调整坏账准备会计估计带来影响及去年同期出售天恒大厦等非经常因素，调整后扣非归母净利润增长30.3%。14Q2 单季合并营收增长15.8%，归母净利润增长30.1%，创2013Q2 以来的单季收入、利润增速新高。

工业毛利率略有下滑，经营性现金流持续改善：得益于于商业业态持续调整，上半年合并经营性现金流4.62 亿元（折合每股0.45 元）同比增长125%，增速较14Q1进一步加快。

定向增发稳步推进，看好公司发展前景：设于2014 年底前完成定增后，有望优化资本结构、降低2015 年的财务费用。通过此次定增，管理层和大小股东的利益将绑定一致，共同推动公司经营业绩和企业价值再上新台阶。

维持2014-2016 年EPS=1.36/1.67/2.07元，同比增长27%、23%、23%，对应预测市盈率29、24、19 倍。公司核心品种受益于基药、低价药等政策红利，下半年新版基药、非基药招标推进将进一步推动公司口服、注射产品线增长，定增预案推进有望成为估值催化剂，维持“买入”评级。

8．通胀数据点评：

7 月CPI 同比2.3%，与6 月持平，符合预期。未来几个月上行压力有限，8 月CPI 同比或在2.2%。年底及明年初，受基数影响，同比数据可能出现一定幅度的回升。今年4 季度及以后，如果经济动能更加积极，那么明年某个时候，CPI 可能重新引起市场和决策层的关注。

7 月PPI 环比-0.1%，同比-0.9%，符合预期。7 月原材料价格环比实现去年12 月以来的首次正增长。预计8 月PPI 环比0，同比-1.0%。随着出口拉动作用的发酵，货币信用松动的传导，房地产市场的调整到位，我们对四季度经济环比动能进一步改善抱有更积极的看法。在此背景下，工业品价格以及企业盈利的表现有望更积极。不过这仍需要等待商品房销售以及发电、重要工业品产量等高频数据的验证。

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