[原] 宏观行业要点
1. 宏观（安信）：
经济运行平稳、银行间无风险利率上升等暗示，超投回调，而非需求回落或银行惜贷，可能是信用增速低于预期的主因。7 月底以来银行间无风险利率有所下行，8 月上旬银行信贷投放出现回升，这些迹象似乎暗示，7 月超投回调导致的银行信用供应的收缩，应该是不可维持的。在央行宽松意愿有限背景下，银行体系的主动信贷创造和实体经济流动性的改善也许还能持续两三个月，超过六个月或持续一年似乎不是特别现实。考虑到经济企稳但明显恢复的迹象仍不是很显著，货币宽松意愿有限但转向的可能性也不高，我们相信年初以来银行间无风险利率下降的过程已经基本结束，开始转入箱体整理。
7 月规模以上工业同比增长9.0，较6 月回落0.2 个百分点。考虑到去年7、8 月份工业在库存和天气的双重刺激下走高。7 月工业的环比增长可能并没有趋弱。工业品价格的稳定，PMI 环比扩张等数据都支持这种看法。
从需求端来看，内需偏弱的情况没有改观。出口是二季度以来拉动经济的主要力量。出口的支持作用在宏观上表现为出口增速反弹和贸易盈余回升。在行业层面，我们能感受到钢铁、有色、化工等行业在量价上受出口的积极影响。
7 月房地产销售面积增速回落至前期低位，显示6 月销售的反弹有一些扰动因素。考虑过去的模式以及流动性和经济变化，我们仍然倾向于认为房地产销售的好转可能会在今年四季度。
三季度经济在逐步筑底。随着房地产销售的企稳，以及出口回升和货币宽松的逐步发酵，我们倾向于认为四季度经济增长可能较三季度有所回升。
经济运行平稳、银行间无风险利率上升等暗示，超投回调，而非需求回落或银行惜贷，可能是信用增速低于预期的主因。7 月底以来银行间无风险利率有所下行，8 月上旬银行信贷投放出现回升，这些迹象似乎暗示，7 月超投回调导致的银行信用供应的收缩，应该是不可维持的。在央行宽松意愿有限背景下，银行体系的主动信贷创造和实体经济流动性的改善也许还能持续两三个月，超过六个月或持续一年似乎不是特别现实。考虑到经济企稳但明显恢复的迹象仍不是很显著，货币宽松意愿有限但转向的可能性也不高，我们相信年初以来银行间无风险利率下降的过程已经基本结束，开始转入箱体整理。
7 月规模以上工业同比增长9.0，较6 月回落0.2 个百分点。考虑到去年7、8 月份工业在库存和天气的双重刺激下走高。7 月工业的环比增长可能并没有趋弱。工业品价格的稳定，PMI 环比扩张等数据都支持这种看法。
从需求端来看，内需偏弱的情况没有改观。出口是二季度以来拉动经济的主要力量。出口的支持作用在宏观上表现为出口增速反弹和贸易盈余回升。在行业层面，我们能感受到钢铁、有色、化工等行业在量价上受出口的积极影响。
7 月房地产销售面积增速回落至前期低位，显示6 月销售的反弹有一些扰动因素。考虑过去的模式以及流动性和经济变化，我们仍然倾向于认为房地产销售的好转可能会在今年四季度。
三季度经济在逐步筑底。随着房地产销售的企稳，以及出口回升和货币宽松的逐步发酵，我们倾向于认为四季度经济增长可能较三季度有所回升。
2. 非银金融：保险国十条全面利好行业，推荐太保、新华。国务院13日下午下发“保险国十条”，目标在2020年建成保障全面、服务能力和国际竞争力较强的现代保险业，并将2014~2020年的行业保费增速目标提升至20%左右，远高于此前三年个位数的增速。预计未来“递延养老试点”等一系列优惠政策或将陆续出台，利好保险行业。行业排序：太保、新华、平安、人寿。首推中国太保，主要因为：1）最受益于递延养老试点；2）背靠上海国资委的太保最受益于国企改革；3）预计公司14年保费价值增速显著高于同业。
3. 宏观（海通）：经济反弹结束，降息或已不远。经济在2季度喧嚣过后归于平淡，从8月上旬发电增速的继续下滑看，本轮经济反弹或已结束，预测8月工业增速继续下行。社融余额增速为16.1%，已与4、5月15.9%的低点相当，融资总量领先经济大约一到两个季度，4季度经济依然承压。货币回落、低通胀环境支持宽松加码，降息或已不远。
4. 策略（海通）：政策偏暖未变，反弹行情延续。本轮行情根基是货币和地产政策偏松，及改革预期，市场风险偏好提升。政策趋势重于短期数据，政策偏暖未变阶段，基本面验证需等9-10月地产旺季量价数据，且目前国企改革在逐步发酵，行情延续。高仓位均衡配置，即蓝筹+成长组合，主题看好国企改革。
5. 上汽集团：
2014 年二季度业绩表现靓丽，超出市场预期。14 年二季度公司实现销售收入1507 亿元，同比增长11.8%，环比下滑10.1%，实现归属母公司净利润65.9 亿元，相比去年同期增长25.2%，环比下滑5.6%，对应每股收益0.60元；14 年上半年公司实现销售收入3183 亿元，同比增长13.9%，实现归属母公司净利润136 亿元，相比去年同期增长18.4%，对应每股收益1.23 元，超出市场预期，剔除掉华域汽车合并口径变化，上半年同比增长接近17%。
上海大众上半年销量表现强势，预计14 年净利润仍保持较高增长。上半年上海通用销量增速稳定，后续新品发力有望推动增速走高。五菱表现依旧稳定，自主品牌二季度维持亏损。
从车享网到阿里合作再到开发互联网汽车，我们看到“双陈”不仅仅是以传统制造业思维去经营和管理上汽，而是积极顺应市场变化做出回应和探索。相信未来双陈”将为上汽集团注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。
维持14-15 年盈利预测，维持买入评级。新品持续导入确保增长无忧，依然看好公司改革的持续推进，维持对于公司2014 -2015 年的EPS 为 2.59 元和2.92 元的盈利预测，股价对应当前的PE 分别为6.3 和5.6 倍，维持买入评级。
2014 年二季度业绩表现靓丽，超出市场预期。14 年二季度公司实现销售收入1507 亿元，同比增长11.8%，环比下滑10.1%，实现归属母公司净利润65.9 亿元，相比去年同期增长25.2%，环比下滑5.6%，对应每股收益0.60元；14 年上半年公司实现销售收入3183 亿元，同比增长13.9%，实现归属母公司净利润136 亿元，相比去年同期增长18.4%，对应每股收益1.23 元，超出市场预期，剔除掉华域汽车合并口径变化，上半年同比增长接近17%。
上海大众上半年销量表现强势，预计14 年净利润仍保持较高增长。上半年上海通用销量增速稳定，后续新品发力有望推动增速走高。五菱表现依旧稳定，自主品牌二季度维持亏损。
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维持14-15 年盈利预测，维持买入评级。新品持续导入确保增长无忧，依然看好公司改革的持续推进，维持对于公司2014 -2015 年的EPS 为 2.59 元和2.92 元的盈利预测，股价对应当前的PE 分别为6.3 和5.6 倍，维持买入评级。
6. 中国央行公开市场本周将净投放140亿元人民币，上周为净回笼200亿元人民币。
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