[原] 宏观行业要点

2014-08-20 12:33 来源： 开拓者量化网 浏览：708 评论：(0) 作者：戴非

1. 周二，受新品即将发布、回购股票等利好消息推动，美国苹果公司股价报收于100.53美元，创历史最高值。自4月宣布拆股及乐观的业绩预报以来，苹果公司股价累计反弹超30%。按照周二收盘价计算，苹果公司总市值略高于6020亿美元，低于最高峰时的逾6650亿美元。投资者憧憬苹果公司于未来几个月发布新产品，包括iPhone 6、可穿戴设备iWatch和移动支付服务等。（看好苹果产业链）

2. 8月18日，广东省国资改革路线图正式出炉。包括广东省在内，迄今为止已经有超过20个省市陆续公布了地方国有企业的改革方案。在这些改革方案中，提高国企资产证券化率成为各地国资改革的主要目标。在资本市场上，这场涉及高达6.7万亿元的地方国资改革实践，正成为股市由熊转牛的源动力。

3. 中工国际（002051）：再中4.4亿美元大单，行业趋势强劲，继续强推

乌兹别克PVC项目，工期36个月，为公司首个海外石化类项目，反映了政策对“一路一带”区域（丝绸之路经济带和海上丝绸之路）的强力支持。石化领域取得突破，订单增长来源拓宽。公司工程承包业务过去主要集中在工业、农业、水务、电力、交通五大传统行业，近年来公司一直致力于拓宽专业领域，如收购加拿大普康公司以切入矿山工程行业，与中石化炼化合作以切入石化工程行业，收购北京沃特尔公司以切入污水处理行业。此次乌兹别克PVC 项目的签署标志着公司在石化工程领域取得突破，为公司新添重要行业增长点。海外石化项目一般金额较大，一旦获取订单有望对公司业绩形成显著增量。公司未来还望与中石化炼化（近期刚获得13.3 亿美金马来西亚炼油大单）展开合作，极具潜力。

今年以来，公司订单呈现出多区域、多行业多点开花的态势，显示公司股权激励后的积极变化。重申推荐逻辑：（1）传统海外工程趋势向上明确，宏观：为对冲经济下滑，本届政府大力支持“走出去”；中观：上半年中长期出口信用保险承保额同增94%，为近年新高，金融支持力度显著；微观：今年以来新签（21.56亿美元）已超过去年全年（12.7亿美元）70%，生效订单也超去年全年，印证宏观、中观逻辑；（2）新逻辑：工业废水处理领域正渗透技术国内第一单落地，表明新技术成本问题不大，考虑到公司股东背景（国机集团）和较强的执行力，看好正渗透技术的推广应用，继续推荐。

4. 宏观（海通）
7 月宏观数据整体低迷，预示经济反弹或已结束。8 月以来的中观数据显示经济进一步回落几成定局，表现为：地产销量增速再度下滑，库存改善也较为有限；发电增速降至零附近，耗煤增速更是创年内新低；粗钢产量继续下滑。经济趋降且通胀可控，央行政策易松难紧，且降低社会融资成本已成政府的核心任务。可预计，量化宽松仍将持续，央行降息或已不远。

5. 机械行业：
（1）铁总体制改革：获准发行优先股，解决铁路建设资金来源；（2）以铁路货车为租赁标的物进行售后回租，筹集部分装备购置资金。预计铁路发展基金的募资应较为顺利，可望成功解决铁总建设资金缺口，有力支持其后几年铁路投资。这种形式的融资方式特别有利于车站密集，站间里程较短的城际铁路的立项开工。如果全部售后回租合计可获取资金890 亿元。对于近来每年超千亿元的车辆购置费而言有较大投资金额增量。重点推荐纯铁路货车企业：北方创业及晋西车轴。

6. 2014年8月初，《中国经济周刊》独家专访全国人大常委尹中卿，详解地方债风险。他坦言，目前地方债的实际规模很可能超过30万亿元。尹中卿认为，审计署两次审计只是摸清了地方债的“底数”而不是“实数”，许多地方往往还有一些比较隐蔽的债务并没有全部审计到，地方债的实际规模有可能比审计数据多一倍左右。

7. 土改：

拉美土改是前车之鉴。拉美地区城镇化过程中，由于土改制度设计的问题，出现了数量庞大的无地或少地农民涌向城市谋生。由于在农村已没有土地，而城市工业部门又无法完全吸纳这些劳动力，因此大量无地农民成为了城市失业者。而这一庞大群体为在城市中生存而在城市“空隙”中聚集起来，搭造简易房屋居住，久而久之，便形成了贫民窟。

土改为何反复低预期？土改并非单纯意义上“地”的改革。土地和户籍绑定的“人地”合一，使得户改成为土改绕不开的坎。按照以前的政策，农民进入设区市，是要求退出承包土地权利的，这种土地和户籍之间二选一的trade off，使得农民对于土改异常谨慎，这也造成了土改前期的反复低预期。

这次土改会不同！户籍制度改革超预期，将打破土改最大的藩篱——“农民带地进城”：农民不需要在城市落户和保留农村土地权利之间作出硬性选择，而是可以“带地进城”，真正做到“家中有地，进退有据”。这种制度的约束，将避免发生“拉美化”现象，从而降低土改阻力。

投资标的：1，土地流转带来的土地资源重估，首推亚盛集团、st 北大荒、海南橡胶、大北农；2，农地流转后，以土地为标的资产池衍生出新型农地商业模式，包括农地信托化、农地互联网化等。首推辉隆股份。

可能的催化剂：离四中全会召开只剩1 个多月，我们分析预测在这期间，前期在土改层面一直走得比较前沿的省域（安徽、深圳、四川等）将积极讲政治，树改革形象，土改有望进入实操阶段。

8. 8月19日，证监会按法定程序核准了11家企业的首发申请，其中，上交所5家，深交所中小板1家、创业板5家。昨日拿到批文的企业具体为：好利来 (中国)电子科技股份有限公司、西安天和防务技术股份有限公司、江苏亚邦染料股份有限公司、杭州福斯特光伏材料股份有限公司、 北京腾信创新网络营销技术股份有限公司、重庆燃气集团股份有限公司、中节能风力发电股份有限公司、苏州中来光伏新材股份有限公司、长春迪瑞医疗科技股份有限公司、湖北菲利华石英玻璃股份有限公司和华懋新材料科技股份有限公司。截至8月19日，已有33家企业获得了IPO批文。如果按照到年底100家左右来算，意味着今年IPO批文的名额还剩下不到70个。

9. 信息技术：金融IC 卡芯片国产化替代扬帆起航

国内IC 扶持政策发力，专用IC 设计企业受益巨大。IC 作为电子产业链最上游环节，技术壁垒非常高，政府大力扶持是实现IC 产业链追赶的必经之路。从去年底以来国内IC 扶持政策力度加大，6 月24 日国家公布《国家集成电路产业发展推进纲要》之后，各地政府纷纷响应相继出台地方扶持政策。对于IC 设计环节，我们认为在一些国家具有强大影响力的利基市场，依靠政策支持实现快速国产替代效果更为明显，面向这类市场的IC 设计企业受益巨大，正如金融IC 卡芯片设计商。

金融IC 卡势在必行，芯片市场空间巨大。2013 年国内金融IC 卡发卡量同比增长370%，渗透率提升到69%。预计未来几年渗透率将继续稳步提升，14-16 年国内金融IC 卡发卡量将分别为5.7 亿、6.7 亿、7.7 亿张。而芯片作为金融IC 卡最核心部分，占到整个卡成本的80%以上。考虑到芯片价格的下降，预计14-16 年国内金融IC 卡单价为4.8 元/张、4.5 元/张、4.3 元/张，对应市场规模分别为27 亿、30 亿和33 亿，市场空间巨大。

金融IC 卡芯片国产化替代扬帆起航，开启产业链投资机会第二波。2013 年金融IC 卡爆发式增长，渗透率大幅提升，带来了产业链第一波大的投资机会，造就了年涨幅超过300%的大牛股天喻信息。现在金融IC 卡高速渗透期已过，但是金融IC 卡芯片还被海外厂商NXP 垄断，未来金融IC 卡芯片的快速国产化将开启产业链投资机会第二波。目前，国内厂商的产品已达到国产化替代的必要条件，静待政策扶持之风。预计明年有望成为金融IC 卡芯片国产化替代元年。

投资标的：

国民技术：国内6 家金融IC 卡芯片设计商中体量最小的一家，技术实力处于中上游水平，国产化替代启动公司将获得不错的市场份额，是受益弹性最大的投资标的。并且公司专注的2.4G 技术，未来有望在一些特定领域得到应用，给公司创造巨大成长空间。

同方国芯：国内智能卡芯片龙头，在金融IC 卡芯片领域技术领先，有望拿到行业内最大市场份额。此外，公司在健康卡IC 设计和特种IC 设计领域都处于龙头地位。这些领域共同构成了公司未来持续的业绩增长点。

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