沪铜曾在2006年创下83800元/吨的历史高点，但整个2013年上半年沪铜也仅在一季度触及60670元/吨。虽然目前定论高铜价时代结束还为时尚早，但是不可否认的是，随着供应的增加以及需求放缓，铜价正面临考验。

　　国内现货升水是否结束？6月最后一个交易日显示，国内现货铜贴水50—150元/吨，一个月之前，现货铜升水还创下了近两年的新高600元/吨，彼时的铜价是52540元/吨，一个月的时间铜价下跌了7.5%。下游消费的购买力度正在减少，这是铜升水逐步回落的主要原因。

　　另外，本轮国内现货铜升水从5月初持续到6月底，在此期间沪铜相对伦铜表现坚挺，加之外围现货铜处于贴水，沪伦铜比值处于不断改善的时期。5月中下旬至6月上旬，国内进口出现了套利的机会。数据显示，5月进口未锻造的铜及铜材为358672吨，环比增长21.26%；其中精炼铜进口量为232155吨，环比增长26.84%。相比之下，5月份国内产精炼铜为56.79万吨，环比仅增长1.9%。通过一系列数据对比可以看出进口铜对国内现货市场造成的冲击。

　　LME铜价的定价权强化。LME库存的流转正在对国内市场造成冲击，上周LME市场注销仓单增加111150吨，注销仓单占LME库存的比例也超过50%，其中亚洲仓库的注销仓单占比更是高达72.89%。注销仓单的大幅提升也加剧了外围市场铜在仓库之间、仓库及中国保税区、保税区及中国国内市场之间的相互运转。

　　库存的流转加剧了铜价的波动性，对我们判断铜市场带来诸多挑战。特别是随着中国出口精炼铜变得顺畅，以往的精炼铜单边流入国内的格局正在悄然发生改变。库存的流转是LME定价权的一个反映，结合中国进口铜的增加，国内现货铜供应正在变得充裕，这将不利于沪铜的反弹。

　　7月铜价反弹的可能性不大。中国的电力投资依然是铜增长维持的保障，但是从6月开始，包括家电和汽车生产、电子和地产建筑都步入了年内的缓和期，这意味着中国用铜节奏和强度都有所回落。但是精炼铜生产弹性较小，再加上进口到港的精炼铜还会增长，预期国内供应会由前期的偏紧转为小幅度的宽松。

　　外围方面，随着Grasberg铜矿逐步复产，印度冶炼厂也重启顺利，精炼铜产量有所恢复。然而外围现货铜贴水的局面很难改变，这会导致精炼铜的交割意愿居高不下。总的来看，外围市场的铜库存依然会维持在60万吨上方，对铜价的压力难以去除。