[原] 宏观行业要点
1. 周四，受美国一系列超预期经济数据提振，标普500创历史新高和收盘新高。10年期美债收益率下行。黄金大跌1.5%，收于1273美元/盎司。市场等待耶伦和德拉吉将于周五在全球央行年会上发表的讲话。
2. 节能优先减排考核撬动工业节能大市场
CO2 减排任务纳入政绩考核，十三五能源规划要求落实“节能优先”战略，能源、环境约束施压工业节能减排。我国工业领域耗能强度大、能源利用效率低下等诸多现状使得工业节能成为我国节能减排战役的主战场。
淘汰落后产能超额完成，但节能减排指标仍然滞后，技术改造升级是未来工业节能的大方向。对于淘汰落后产能和生产技术改造升级,我们判断超额完成的落后产能淘汰对降低单位 GDP 能耗的贡献能力已接近上限，工业节能减排未来将不得不通过节能技改升级来完成目标，目前看“十二五”已接近尾声单位 GDP 能耗指标压力较大，截止目前只完成规划的不足 60%。
工业锅炉改造升级及余热余压利用等“开源节流”产业蓄势待发。工业锅炉技术改造可实现煤炭等一次能源的高效利用。余热余压利用帮助高能耗工业实现能源阶梯利用，减少能源损耗。根据《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》，我国将实施燃煤锅炉节能环保综合提升工程，市场规模可以达到 1250 亿元。
碳排放配额逐年减少以及足额清缴制度激活碳交易市场，将刺激控排工业企业主动减排。我国 7 个试点碳交易市场陆续实行足额清缴配额制度，碳市场交易日益活跃。未来随着免费配额的逐年减少以及日趋严格的清缴压力，控排企业不得不主动寻求节能升级改造实现减排。
我们认为在工业锅炉、余热余压利用、燃料智能化等相关技术发展相对成熟的工业节能领域在未来有较大的发展空间，重点推荐易世达、华西能源、开元仪器、森源电气、置信电气。
CO2 减排任务纳入政绩考核，十三五能源规划要求落实“节能优先”战略，能源、环境约束施压工业节能减排。我国工业领域耗能强度大、能源利用效率低下等诸多现状使得工业节能成为我国节能减排战役的主战场。
淘汰落后产能超额完成，但节能减排指标仍然滞后，技术改造升级是未来工业节能的大方向。对于淘汰落后产能和生产技术改造升级,我们判断超额完成的落后产能淘汰对降低单位 GDP 能耗的贡献能力已接近上限，工业节能减排未来将不得不通过节能技改升级来完成目标，目前看“十二五”已接近尾声单位 GDP 能耗指标压力较大，截止目前只完成规划的不足 60%。
工业锅炉改造升级及余热余压利用等“开源节流”产业蓄势待发。工业锅炉技术改造可实现煤炭等一次能源的高效利用。余热余压利用帮助高能耗工业实现能源阶梯利用，减少能源损耗。根据《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》，我国将实施燃煤锅炉节能环保综合提升工程，市场规模可以达到 1250 亿元。
碳排放配额逐年减少以及足额清缴制度激活碳交易市场，将刺激控排工业企业主动减排。我国 7 个试点碳交易市场陆续实行足额清缴配额制度，碳市场交易日益活跃。未来随着免费配额的逐年减少以及日趋严格的清缴压力，控排企业不得不主动寻求节能升级改造实现减排。
我们认为在工业锅炉、余热余压利用、燃料智能化等相关技术发展相对成熟的工业节能领域在未来有较大的发展空间，重点推荐易世达、华西能源、开元仪器、森源电气、置信电气。
3. 宏观（海通）
8月PMI大跌至50.3，大幅低于51.5的市场预期，产出、新订单和新出口订单均有所回落，显示制造业景气度下行。稳增长效应已过，财政支出放缓且信贷需求疲弱，经济将迎来一轮下行趋势，也预示着货币量宽持续，降息或已不远。
8月PMI大跌至50.3，大幅低于51.5的市场预期，产出、新订单和新出口订单均有所回落，显示制造业景气度下行。稳增长效应已过，财政支出放缓且信贷需求疲弱，经济将迎来一轮下行趋势，也预示着货币量宽持续，降息或已不远。
4. 金融街（000402）：拟不低于7.5元/股回购，彰显企业发展信心。回购资金总额最高不超过人民币2.5亿元，预计可提高每股收益0.001元。公司股价低于净资产15%，本次回购有利于维护公司市场形象。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异，多项目已进入收获期，未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2014年7倍PE，对应8.05元，“买入”评级。
5. 房地产行业：
房地产行业首套房按揭利率下行，继续看好后市。受近期流动性宽松影响，部分城市出现首套房按揭利率下降，房地产行业面临的政策环境进一步宽松，我们看好该项宽松所带来的行业基本面以及估值的好转，继续看好行业后市。
房地产行业首套房按揭利率下行，继续看好后市。受近期流动性宽松影响，部分城市出现首套房按揭利率下降，房地产行业面临的政策环境进一步宽松，我们看好该项宽松所带来的行业基本面以及估值的好转，继续看好行业后市。
6. 太阳能：
投资正当时，重点关注三类企业。由于国内分布式光伏发电容量的基数尚小，参照国际发展经验，分布式未来成长可期。同时，从近期国家层面的动向来看，分布式光伏难题有望通过政策上的加码和完善得到解决。我们看好光伏产业作为战略性新兴产业的发展前景，尤其对于分布式光伏更加看好，维持行业“强于大市”评级。建议重点关注三类企业：1）、符合分布式发展方向的单晶龙头企业，如隆基股份；2）、拥有大量光伏建设、运营资产的企业，如爱康科技、中利科技、京运通、海润光伏、林洋电子、航天机电、东方日升、森源电气等；3)、有望借力电改形成电网运营业务的平台类公司，如正泰电器。
投资正当时，重点关注三类企业。由于国内分布式光伏发电容量的基数尚小，参照国际发展经验，分布式未来成长可期。同时，从近期国家层面的动向来看，分布式光伏难题有望通过政策上的加码和完善得到解决。我们看好光伏产业作为战略性新兴产业的发展前景，尤其对于分布式光伏更加看好，维持行业“强于大市”评级。建议重点关注三类企业：1）、符合分布式发展方向的单晶龙头企业，如隆基股份；2）、拥有大量光伏建设、运营资产的企业，如爱康科技、中利科技、京运通、海润光伏、林洋电子、航天机电、东方日升、森源电气等；3)、有望借力电改形成电网运营业务的平台类公司，如正泰电器。
7. 行业观察
下游消费品行业 – 家电景气度开始下滑，下游行业景气好转指标再度为零
1）瑞银跟踪的41个商品房市场8月前两周周均成交4.2万套，同比下降18%。受限购放松与集中签约影响，第二周较第一周环比回升12%；统计局7月数据显示，70个大中城市中，价格环比下跌的城市数较上月上升9个达64个。2）家电景气度下降，其中7月空调内销增速降至8%，预计房地产销售下滑的影响已开始显现，8月气温较正常值偏低，销售增速可能仍不佳；3）7月狭义乘用车销量同比增长11%，经销商库存环比小幅上升至2.2个月，降价车型占比下降至66%（7月前3周占比73%），基本符合淡季特征。
中游周期性行业 – 景气全面转淡，无一指标环比转好
1）7月发电量同比增速为3.0%（1-6月为5.3%），而8月上旬的发电量同比增速降至-0.1%；2）钢价小幅下跌，需求环比减弱。钢厂库存在下跌，由于资金问题，经销商库存降至过去两三年的低点。热轧、板材价差较好；3）7月挖机、装载机销量同比分别下跌27%和20%，与6月接近，未见好转。设备开机小时数依然低迷，预计后续行业还将在低位徘徊。水泥、重卡、建筑装饰行业景气度与之前持平。
上游资源行业 – 动力煤景气在恢复
动力煤需求略有回升，价格在企稳，秦皇岛5500大卡动力煤价格为480元/吨（前期为475元/吨），库存下降至560万吨。焦煤价格弱势下跌，库存升至13.3万吨（前期为13.0万吨）。国际油价持续下跌，近期部分国际大机构纷纷下调需求预测。有色金属行业景气变化不大。
下游消费品行业 – 家电景气度开始下滑，下游行业景气好转指标再度为零
1）瑞银跟踪的41个商品房市场8月前两周周均成交4.2万套，同比下降18%。受限购放松与集中签约影响，第二周较第一周环比回升12%；统计局7月数据显示，70个大中城市中，价格环比下跌的城市数较上月上升9个达64个。2）家电景气度下降，其中7月空调内销增速降至8%，预计房地产销售下滑的影响已开始显现，8月气温较正常值偏低，销售增速可能仍不佳；3）7月狭义乘用车销量同比增长11%，经销商库存环比小幅上升至2.2个月，降价车型占比下降至66%（7月前3周占比73%），基本符合淡季特征。
中游周期性行业 – 景气全面转淡，无一指标环比转好
1）7月发电量同比增速为3.0%（1-6月为5.3%），而8月上旬的发电量同比增速降至-0.1%；2）钢价小幅下跌，需求环比减弱。钢厂库存在下跌，由于资金问题，经销商库存降至过去两三年的低点。热轧、板材价差较好；3）7月挖机、装载机销量同比分别下跌27%和20%，与6月接近，未见好转。设备开机小时数依然低迷，预计后续行业还将在低位徘徊。水泥、重卡、建筑装饰行业景气度与之前持平。
上游资源行业 – 动力煤景气在恢复
动力煤需求略有回升，价格在企稳，秦皇岛5500大卡动力煤价格为480元/吨（前期为475元/吨），库存下降至560万吨。焦煤价格弱势下跌，库存升至13.3万吨（前期为13.0万吨）。国际油价持续下跌，近期部分国际大机构纷纷下调需求预测。有色金属行业景气变化不大。
8. 宏观（安信）
8月汇丰制造业PMI初值回落至50.3，较7月终值51.7大幅下降1.4个百分点，新订单和产出均出现不小幅度的回落，暗示8月份经济增长动力可能有所减弱。8月份以来工业品期货和股票市场出现走弱和停滞，也表明经济增长存在一些压力。这些数据趋势值得密切注意和追踪。促进经济回调的原因尚不明朗，可能因为欧洲经济疲软，或者内需的波动，这需要进一步的统计数据来分析。
中期内我们认为全球经济逐步复苏和房地产市场低位企稳是推动中国经济逐步筑底回升的重要因素。从8月的数据观察，50个大中城市的房地产销售环比有小幅回升。房地产销售领域并没有出现进一步的失速。8月美国PMI创新高，但欧洲有所走弱，合并来看全球经济增长并未失去动力。广泛行业层面的存货累积和去库存压力并不显著。所以，我们倾向于认为经济也许因为一些短期的原因出现下滑，但回落的持续时间和潜在幅度可能有限。我们仍然维持经济逐步筑底和未来缓慢回升的看法。
8月汇丰制造业PMI初值回落至50.3，较7月终值51.7大幅下降1.4个百分点，新订单和产出均出现不小幅度的回落，暗示8月份经济增长动力可能有所减弱。8月份以来工业品期货和股票市场出现走弱和停滞，也表明经济增长存在一些压力。这些数据趋势值得密切注意和追踪。促进经济回调的原因尚不明朗，可能因为欧洲经济疲软，或者内需的波动，这需要进一步的统计数据来分析。
中期内我们认为全球经济逐步复苏和房地产市场低位企稳是推动中国经济逐步筑底回升的重要因素。从8月的数据观察，50个大中城市的房地产销售环比有小幅回升。房地产销售领域并没有出现进一步的失速。8月美国PMI创新高，但欧洲有所走弱，合并来看全球经济增长并未失去动力。广泛行业层面的存货累积和去库存压力并不显著。所以，我们倾向于认为经济也许因为一些短期的原因出现下滑，但回落的持续时间和潜在幅度可能有限。我们仍然维持经济逐步筑底和未来缓慢回升的看法。
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