[原] 宏观行业要点
1. 银监会数据显示：2014年上半年我国银行业金融机构不良贷款余额6944亿元，较去年末上升1023亿元，已经超过2013年全年不良贷款增加规模的992亿元。不良贷款率1.08%，较2013年末增长0.08个百分点。拨备覆盖率262.88%。其中，二季度不良贷款单季增幅为483亿元，虽然略低于一季度的540亿元，但仍处于近年来的高位。从地域、行业分布看，江浙地区和钢贸、小微贷款仍是重灾区。交通银行首席经济学家连平预计，下半年银行资产质量仍难向好，“不良”双升态势难改。
（银行股仍缺乏上涨动力）
（银行股仍缺乏上涨动力）
2. 苹果公司8月28日正式向媒体发出9月9日的新产品发布会邀请函，此次活动定于加州Cupertino 的Flint Center。你一定猜到这该是新iPhone登场的时候了。但苹果公司很可能还会给人们一个惊喜，那就是传说中的可穿戴电脑——“iWatch”。据Business Insider报道称，苹果公司很可能会发布两款新iPhone——一款是4.7寸屏，另一款为5.5寸屏。
3. 首批进入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源汽车名单收录工作目前已进入尾声，即将出炉。按照《公告》提出的要求，首批目录低速纯电动和特斯拉被排除在了门槛之外。
（新能源汽车热点持续）
4. 昨日，国家外汇管理局数据显示，8 月26 日，已有254 家QFII 累计获批596.74 亿美元的投资额度，8 月新批额度为17.76 亿美元，其中2 家机构为首次获批。RQFII 方面，8 月底总额度已达2786 亿元，较上月底增加210 亿元。合计约319 亿元人民币的投资额度将驰援A 股，对A 股市场来说是个利好消息。目前A 股市场中，QFII 资金占A 股总市值的比例远远低于海外成熟市场水平，在未来几年内，QFII资金入市规模的扩大将是趋势。
5. 策略：海内外牛市探秘（3）：A股篇。
继续以DDM模型分析A股过去牛市。A股三轮大牛市均产生于低利率背景，1996-2001牛市期间经济通缩但政策强、05-07年和09年牛市均得益于经济复苏。10年、12年来结构牛市源于转型调结构。A股行情展望：利率下行概率大，提供先决条件，盈利抬升更可能依靠改革转型而非经济复苏，但需确认经济可软着陆及改革顺利推进，故形态更复杂。结构上或体现为：成长牛在途，改革牛起步，周期牛没谱。
继续以DDM模型分析A股过去牛市。A股三轮大牛市均产生于低利率背景，1996-2001牛市期间经济通缩但政策强、05-07年和09年牛市均得益于经济复苏。10年、12年来结构牛市源于转型调结构。A股行情展望：利率下行概率大，提供先决条件，盈利抬升更可能依靠改革转型而非经济复苏，但需确认经济可软着陆及改革顺利推进，故形态更复杂。结构上或体现为：成长牛在途，改革牛起步，周期牛没谱。
6. 宏观（海通）：
工业企业经营状况小幅下滑。7月主营活动利润增速为13.6%，较6月小幅回落。主营业务收入增速9.96%，较6月小降，显示工业需求略有下滑。产成品库存增速和库销比均小幅上升，显示库存状况转差。近期宏观和中观数据整体低迷，经济下行趋势显现，政策料将进一步放松。
工业企业经营状况小幅下滑。7月主营活动利润增速为13.6%，较6月小幅回落。主营业务收入增速9.96%，较6月小降，显示工业需求略有下滑。产成品库存增速和库销比均小幅上升，显示库存状况转差。近期宏观和中观数据整体低迷，经济下行趋势显现，政策料将进一步放松。
7. 青岛海尔：
发布2014 年中报，共实现收入470 亿，同比增长9.16%，归属上市公司股东净利润为25.77 亿，同比增长20.84%，对应摊薄后EPS 为0.95 元/股，超预期。公司上半年现金流情况稳健，经营性现金流同比增长7.6%。各品类保持优势排名，各项业务增长远超行业增速。空调高毛利新品带动毛利率改善，运营改善提升净利润率。
公司业务收入平稳，盈利能力持续改善，期待KKR 正式入股之后所带来的资源整合效应，作为智能家居领域的绝对龙头，也期待下半年在该领域有所展现。我们维持14-16 年盈利预测不变，但受到KKR 入股数的影响，调整为分别为1.62 元、1.82 元和2.05 元。目前股价（15.26 元）对应14-16 年估值为9.4 倍、8.4 倍和7.4 倍，作为智能家居布局最优的企业，给予“增持”评级。
发布2014 年中报，共实现收入470 亿，同比增长9.16%，归属上市公司股东净利润为25.77 亿，同比增长20.84%，对应摊薄后EPS 为0.95 元/股，超预期。公司上半年现金流情况稳健，经营性现金流同比增长7.6%。各品类保持优势排名，各项业务增长远超行业增速。空调高毛利新品带动毛利率改善，运营改善提升净利润率。
公司业务收入平稳，盈利能力持续改善，期待KKR 正式入股之后所带来的资源整合效应，作为智能家居领域的绝对龙头，也期待下半年在该领域有所展现。我们维持14-16 年盈利预测不变，但受到KKR 入股数的影响，调整为分别为1.62 元、1.82 元和2.05 元。目前股价（15.26 元）对应14-16 年估值为9.4 倍、8.4 倍和7.4 倍，作为智能家居布局最优的企业，给予“增持”评级。
8. 有“金融国家队”之称的中央汇金投资有限责任公司上半年投资动态曝光。上半年汇金在加仓蓝筹ETF的同时，也进军代表成长的中证500ETF。中央汇金投资有限责任公司成为该基金第一大持有人，持有份额达到5.72亿份，占比达到12.58%。
中证500ETF综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况，也是“成长股”的代表，汇金上半年对这一ETF的加仓，显示出对成长股的一种看好态度。
华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的半年报显示，前十大持有人中出现了汇金的身影，上半年汇金对这3只蓝筹性质ETF都有所增持。
中证500ETF综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况，也是“成长股”的代表，汇金上半年对这一ETF的加仓，显示出对成长股的一种看好态度。
华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的半年报显示，前十大持有人中出现了汇金的身影，上半年汇金对这3只蓝筹性质ETF都有所增持。
9. 港交所已经发布公告称，将在即将到来的这个周末开展第一次"沪港通”市场演习，将模拟正常的交易、交收和结算活动。此后第二次演习也将按部就班地进行。与此同时上交所方面也将在本周末进行全网测试。按照目前市场的普遍预期，“沪港通”最快将在10月中旬前后正式开闸。
这意味着此前无法得到合格境外机构投资者(QFII)额度同时也没有其他渠道投资中国境内市场的美国投资者，可以通过香港的券商投资上海A股市场500多只股票，占到沪市市值的90%以上。不少境外资金因此囤积香港，试图在有限的“沪港通”额度内分到一杯羹。业内人士预计美国投资者对”沪港通“的需求会比较大，不少对冲基金对这一新的投资渠道有很大兴趣。
这意味着此前无法得到合格境外机构投资者(QFII)额度同时也没有其他渠道投资中国境内市场的美国投资者，可以通过香港的券商投资上海A股市场500多只股票，占到沪市市值的90%以上。不少境外资金因此囤积香港，试图在有限的“沪港通”额度内分到一杯羹。业内人士预计美国投资者对”沪港通“的需求会比较大，不少对冲基金对这一新的投资渠道有很大兴趣。
10. 期待中国刺激政策，美国投资者正以惊人速度涌向H股ETF。今年8月份，iShare中国大盘股ETF净流入资金5.18亿美元，创下2012年12月以来最大的单月净流入。该ETF包括了腾讯控股、中国移动等25只大盘股。8月13日，该ETF指数创下18个月新高，较今年3月的低点反弹了26%。
11. 食品饮料：
优选具备兼并收购预期的子行业龙头。经济低点凸显并购良机，激烈竞争推进行业整合，龙头企业战略布局加快并购步伐。我们认为食品饮料行业中并购整合将会高发的子行业为白酒、啤酒、乳业以及调味品。优选具备兼并收购预期的行业龙头，重点推荐白酒类的“茅五洋”：贵州茅台、五粮液和洋河股份，食品类的伊利股份和海天味业，以及青岛啤酒、承德露露、三全食品、中炬高新等。
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