[原] 宏观行业要点
1. 9月16日消息，多家机构今晚证实，央行今天对五大行实施5000亿SLF操作，性质类同基础货币的投放，近似全面降准0.5个百分点。国泰君安银行业首席分析师邱冠华称，经了解及判断后，情况基本属实。邱冠华分析央行政策动机为：1.对冲存款偏离度管理的影响，防止人造钱荒；2.经济较差，在不降准不降息前提下，可能变相做点事。5000亿SLF具体操作细节是，央行将在最近两天分别向五大行每家做1000亿的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%，货币政策短期宽松常态化。
2. 新华网评降息预测：这是不信任改革 有足够容忍度应对。认为中国经济再次来到“十字路口”，预测年终经济增长目标不达标，期望政府采取降息等强刺激政策的悲观论调，伴随着8月份若干经济数据的公布再次抬头。回望过去几个月，几乎每个月度和季度的经济数据公布后，海内外总有这样的声音。这种声音一而再再而三地出现，一方面是他们并未看清中国经济的“新常态”，一方面也是对中国正在大力推进改革的不信任。如果从历史经验判断，外界的猜测似乎有点道理，中国工业增速上一次跌破7%是在2008年12月，当时金融危机让这项数值连续两月不足6%，4万亿刺激计划随即出台。但他们并没有意识到，如今的中国经济，正在迈向“新常态”的过程中，中国有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓，而且在“强改革＋巧调控”的双重作用下，从长远看，中国经济运行的质量和效率还会得到显著提升。在这种新常态之下，中国一方面需要接受经济数据的波动，一方面需要尽快完成结构的优化升级。那种经济下行压力一增大，就寄望政府出台刺激政策“烫平”周期的论点和做法是一种短视，对中国经济的长远发展并无裨益。
3. 中国8月全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%，为2013年3月以来首度负增长。
4. 宏观（安信）：
昨晚市场传闻央行对五大行进行期限为3 个月的5000 亿元SLF（常设借贷便利）。近期出台的存款偏离度指标管理可能会造成季末的流动性波动，这可能是提供流动的短期原因。
中期更重要的因素可能是，8 月以来经济增长大幅下滑，逐步逼近甚至突破国务院对经济增长的容忍下限。同时通货膨胀显著走低，社会融资总量和货币增速明显下行并可能在年底低于全年目标。随着外汇形成机制的变化，近几个月外汇占款连续负增长。在经济明显下滑的背景下，银行间资金宽松程度不足。综合来看，政策宽松的必要性较之前有所增加。
货币宽松加码，利多债券市场，对股市和经济有短期的心理支持作用。实际效果仍待观察。
昨晚市场传闻央行对五大行进行期限为3 个月的5000 亿元SLF（常设借贷便利）。近期出台的存款偏离度指标管理可能会造成季末的流动性波动，这可能是提供流动的短期原因。
中期更重要的因素可能是，8 月以来经济增长大幅下滑，逐步逼近甚至突破国务院对经济增长的容忍下限。同时通货膨胀显著走低，社会融资总量和货币增速明显下行并可能在年底低于全年目标。随着外汇形成机制的变化，近几个月外汇占款连续负增长。在经济明显下滑的背景下，银行间资金宽松程度不足。综合来看，政策宽松的必要性较之前有所增加。
货币宽松加码，利多债券市场，对股市和经济有短期的心理支持作用。实际效果仍待观察。
5. 宏观（国泰君安）：
8月基本面数据可能是近期的低谷。由于6月微刺激超市场预期，7月政策有所回收，信贷投放只有3852亿元，这决定了8月固定资产投资增速的跳水。但是，8月的信贷恢复至7025亿元，这可能预示着9月的投资数据不会出现8月的跳水走势。从9月上旬电煤耗量数据看，比8月略有改善。需要留意的是，基数效应在9-10月有所缓解。
9-10月政策环境比8月好。4-6月微刺激是为了托住1季度经济下滑的底，随后7-8月份进行了政策回收操作。当8月份经济再度回调背景下，政策托底的要求再次显现。加之10月是65周年国庆和四中全会，预计会有托底式宽松和利好政策出台。因此，在10月下旬之前，都不太可能演化至经济失速的风险。以此推断，此轮经济回调在短期是有底的，公共政策的弹药仍然十分充足（4万亿元财政存款、20%的存款准备金率、4万亿美元外储）。
由于统计滞后和思维定式导致了数据误读，忽视了积极信号。中国经济结构正在发生巨变，服务业比重已经超过二产，近年PMI的服务业指数十分强劲，与制造业背道而驰。再考虑到8月消费实际增速比上月是回升的，就业超额完成任务，这说明中国经济新的增长引擎正在崛起。这意味着，传统的电钢指标对宏观经济的代表性下降，过度关注工业生产、发电量、粗钢产量等传统增长动力指标，是过去的思维定式，可能放大了对经济悲观的信号。
改革正在提速，将带来诸多投资机会，并提振市场信心。10月四中全会临近。未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推进。以经济宪法《预算法》的修订为标志，新一轮财税改革的大幕已经开启。考虑到地方债替换城投债、隐性担保显性化、分类治理城投公司等，财税改革有望在1-2年内使得无风险利率下降20%-30%左右，加之房地产长周期出清、无效融资需求收缩等，无风险利率有望降一半，成为牛市催化剂。
8月基本面数据可能是近期的低谷。由于6月微刺激超市场预期，7月政策有所回收，信贷投放只有3852亿元，这决定了8月固定资产投资增速的跳水。但是，8月的信贷恢复至7025亿元，这可能预示着9月的投资数据不会出现8月的跳水走势。从9月上旬电煤耗量数据看，比8月略有改善。需要留意的是，基数效应在9-10月有所缓解。
9-10月政策环境比8月好。4-6月微刺激是为了托住1季度经济下滑的底，随后7-8月份进行了政策回收操作。当8月份经济再度回调背景下，政策托底的要求再次显现。加之10月是65周年国庆和四中全会，预计会有托底式宽松和利好政策出台。因此，在10月下旬之前，都不太可能演化至经济失速的风险。以此推断，此轮经济回调在短期是有底的，公共政策的弹药仍然十分充足（4万亿元财政存款、20%的存款准备金率、4万亿美元外储）。
由于统计滞后和思维定式导致了数据误读，忽视了积极信号。中国经济结构正在发生巨变，服务业比重已经超过二产，近年PMI的服务业指数十分强劲，与制造业背道而驰。再考虑到8月消费实际增速比上月是回升的，就业超额完成任务，这说明中国经济新的增长引擎正在崛起。这意味着，传统的电钢指标对宏观经济的代表性下降，过度关注工业生产、发电量、粗钢产量等传统增长动力指标，是过去的思维定式，可能放大了对经济悲观的信号。
改革正在提速，将带来诸多投资机会，并提振市场信心。10月四中全会临近。未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推进。以经济宪法《预算法》的修订为标志，新一轮财税改革的大幕已经开启。考虑到地方债替换城投债、隐性担保显性化、分类治理城投公司等，财税改革有望在1-2年内使得无风险利率下降20%-30%左右，加之房地产长周期出清、无效融资需求收缩等，无风险利率有望降一半，成为牛市催化剂。
6. 策略（国泰君安）：
随着十八届四中全会的临近，全面布局改革主题，分布式光伏发电扶持政策落地和中石化混合所有制改革方案出台将分别成为国家能源战略和国企改革的催化剂；坚持看好非银板块业绩弹性。
随着十八届四中全会的临近，全面布局改革主题，分布式光伏发电扶持政策落地和中石化混合所有制改革方案出台将分别成为国家能源战略和国企改革的催化剂；坚持看好非银板块业绩弹性。
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