[原] 宏观行业要点

2014-10-08 15:35 来源： 开拓者量化网 浏览：764 评论：(0) 作者：戴非

1．  中国9月汇丰服务业PMI 53.5，前值54.1。

中国9月汇丰综合PMI 52.3，前值52.8。

2．  地产行业（海通）：

央行放松贷款认定标准，基本面再获实质支持。“实质等同于有条件下调二套房首付比例和扩大利率优惠程度”。受信息影响，恒生地产指数10月3日开始反弹接近11%，“万科、滨江、世联、华夏、阳光城、格力”未来仍存在大量可放松路径。

9月30日，中国人民银行发布《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。文件多层次入手，对房地产信贷进行进一步放松。《通知》影响层面分析如下：

A、购房人层面：1）、首套房贷款标准方面央行继续重申前期规定，即对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍。2）二套即以上购房贷款执行标准上央行存在明显放松，且超市场预期。《通知》规定对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。以上内容代表过去“认房又认贷”的执行标准下调，即实质等同于有条件下调二套房首付比例和扩大利率优惠程度。3）在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，《通知》规定银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。以上内容实质是肯定未限购地区银行可以对第三套及以上住宅给予贷款支持。

B、开发商层面：除对合理建设给予贷款支持外，明确表示扩大市场化融资渠道，支持符合条件的房地产企业在银行间债券市场发行债务融资工具；积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点。以上表态从实质上对上市房企业构成利好

行业基本面4Q有望加速见底，数据增速见底在2015年1Q。历史数据看，行业在房价环比转跌后的3-6个月后商品房累计销售增速会触底回升。本轮房价从2014年5月开始首次环比下降。截至9月房价环比下降0.92%，连续第5个月下降，房价同比增速为1.12%。销售方面，1-8月商品房累计销售额达到41661亿元，较去年同期减少8.9%。我们预计伴随着开发商主动调价和政策刺激加大，行业基本面4Q有望加速见底。考虑基数等因素，行业数据增速见底预计在2015年1Q。

投资建议：加配地产，看好未来3到6个月地产超额收益能力。截至2014年9月30日，A股市场PE（TTM）在13.69倍，房地产板块动态PE（TTM）在14.36倍。短期看，市场购房观望情绪会因为《通知》而减弱，中长期看《通知》对行业本身基本面的实质支持将对提升行业后期超额收益能力。建议加配地产，从市场地产、产品结构、财务杠杆情况、定增临近期四大方向择股：关注大市值（万科、保利、华夏、金融街）+杠杆释放（滨江、荣盛发展）、定增（金科、阳光城、世联）+国企改革（格力地产、南京高科）。

3．房地产 (安信）：

房地产市场基本进入底部区域，未来还有2-3 个季度的库存消化期，之后整体供需平衡，房价开始逐步上涨，一线城市将提前。地产股会提前反应，预计本轮行情有20%空间。弹性较大的品种用三个维度选择，前期销售差/大户型产品居多/一二线城市，推荐龙头招商地产、保利地产，其他销售一直好的龙头推荐万科、华夏幸福。行业底部越来越清晰，但增长乏力，转型仍然是未来行业主旋律，我们继续看好转型的地产企业，除前期一直推荐的标题外，本次新增关注标的银亿股份。

4．计算机（安信）：

经习近平主席批准，中央军委近日印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。《意见》提出当前和今后一个时期军队信息安全工作的指导思想、基本原则、重点工作和保障措施。

此次意见是国家加强信息安全工作向各行业进一步拓展的重要里程碑。在网络安全与信息化委员会成立后，信息安全已上升为国家战略并且有了系统的战略布局。预计信息安全法有望于年内出台，届时会将信息安全的重要性推向新的高度，行业增长将进一步提速。

因军队敏感性此次《意见》对信息安全需求的深度和广度提升都远超其他行业。信息安全的本质在于对抗性，而军队是大国博弈对抗性的最直接体现。此次总书记亲自批准的《意见》出台必会极大地加速信息安全在军队中的应用。

《意见》明确提出将自主可控作为解决信息安全问题的战略举措。自主可控是信息安全的基础，而军队信息化建设更是基础的基础。此次《意见》明确了军队自主可控对于实现信息安全的战略地位，军工信息化进程有望明显加速，国内涉及军工信息化的企业将会长期受益。

从三个方面分析此次《意见》的受益标的：第一， 拥有大量军工客户的信息安全企业，重点关注政府和军队客户占比70%以上的卫士通以及覆盖大量军工单位的安全终端厂商北信源。第二， 《意见》背后反映了军方攻防需求的进一步加大以及信息安全政策向工控等行业的进一步拓展，重点关注绿盟科技、启明星辰。第三， 军工信息化和自主可控是军队信息安全的基础，重点关注涉及军工信息化的长城信息和提供军用北斗导航产品的振芯科技、华力创通。

5. 宏观（海通）：

货币放松真爱重来、债务风险真格化解。9月汇丰和PMI制造业指数向稳，发电增速由负转正，然而9月以及十一黄金周期间地产销量继续低迷、黄金周旅游门票收入首次同比下滑等，预示经济下行风险未消。在此背景之下房贷政策与08年一样，突然全面放松，助于稳定地产销量和短期经济的预期。国内通缩风险上升，经济通胀支持央行继续宽松。正回购利率的连续下调标志着中国降息周期已经开始，万亿PSL和5000亿SLF标志着QE亦已启动，当前货币宽松或是唯一选择。对于政府自身行为的约束，希望则是来自于另外两方面：即将召开的中共第十八届四中全会和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》日前公开。

海外方面，美失业率降至新低，欧央行资产购买不及预期。

6. 策略（海通）：

“政”中下怀。①国庆假期海内外信息多，国际视野看国内、政治高度观经济，整体利于A股，所谓“政”中下怀。②对比海外，国内政治稳定性强，推进依法治国有助完善国家治理，沪港通助推全球资金增配A股。③房贷放松降低经济硬着陆风险，加强地方政府性债务管理降低金融风险，均是稳中求进的折射，利率下行、改革推高风险偏好趋势不变。④保持高仓位，以政策为主线，如地产、信息监测、白酒医药、国企改革、军工。

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