在前期COMEX白银期价一度深跌至18美元/盎司附近之后，近期白银出现了短期的反弹行情。白银价格的回升，与近期黄金、原油的短期走强密切相关。黄金近期走强，主要源于美元指数短期的回落以及实物需求面的支撑，原油的走强则与上周APT数据美国原油库存大幅降低密切关联，但宏观面较强利空因素始终存在，资金面延续弱势，以及基本面较黄金相对弱势，后续白银反弹的步伐可能会放缓。

　　空头压力凝重

　　美联储主席伯南克在6月的议息会议上给出可能在今年晚些时候收紧QE的讲话之后，贵金属受到空头压力愈发沉重。此次美联储的表态，在一定程度上印证了前半年市场一直存在的美联储可能因为经济的逐步改善而收紧QE的预期。而在前期，市场已经将每一次美国经济数据的表现，作为推测后市美联储动手时点的重要参考。在这种预期氛围之下，每一次美国方面经济数据出炉的时点，均成为了贵金属空头力量集结的时间。出现这样的现象，主要是因为市场对于美国经济复苏呈现乐观态度，预期经济表现会进一步好转。在这种态度的影响下，投资者对每次经济数据的预期，多以乐观为主。

　　美国经济持续温和复苏，市场主要以QE退出为主要预期，白银的压力势必持续。

　　资金面弱势依旧

　　目前市场投资者集体看空的心态从资金面上可以反映出来。从反映COMEX白银资金面的多空指标上可以直观地看到，市场多头力量正在持续减少，而空头力量一直在增加。

　　在这一增和一减之间，CFTC白银的净持仓——多头明显地减少。据数据统计，截至6月25日当周，CFTC白银净多头数据较上周大幅下滑79%，至837，离净空头状态仅仅只有一步之遥。资金面持续呈现的这种极端弱势格局，表明了市场目前对于白银偏空的态度暂时并没有显著改观。

　　白银基本面相对偏弱

　　白银基本面较黄金弱。目前来看，后市黄金依然存在首饰实物需求旺盛、央行买盘继续等方面的支撑。与此相比，白银则缺乏上述支撑因素。白银主要运用是在工业层面上，由于世界经济复苏大局依然偏弱，白银的工业需求萎缩。另外，目前白银已经退出央行储备金属行列，失去了部分传统货币贵金属的光环。在黄金目前深跌可能性不大的前提下，白银亦获得一定的支撑。

　　展望后市，白银在18美元/盎司上方激烈争夺的时间可能会持续更久。本周五晚间美国将公布的非农就业数据将成为近期重点影响因素，投资应当适当关注。

　　（作者单位：中证期货）