[原] 宏观行业要点
1. 中信：《沪港通选股：A股宝典》：沪港通是在我国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富跨境投资方式，加强资本市场对外开放程度而作出的特殊安排。我们对425只沪股通股票进行横向可比的投资价值分析，并针对A股市场挑选出的10只沪股通首选股为：青岛海尔、长江电力、上汽集团、大秦铁路、贵州茅台、招商银行、保利地产、中国北车、中航电子、中国国旅。
2. 近日，新的深化电力体制改革方案已起草完成，并递交到国务院。根据报道，新电改方案由国家发改委牵头负责，有望于近期获批出台，将允许民营资本进入配电和售电领域等。其中，发电计划、电价、配电侧和售电侧等环节都有望放开。
（利好电力设备行业）
（利好电力设备行业）
3. 美国首位埃博拉确诊病患周三身亡，政府下令五大机场针对从西非入境的乘客进行发烧筛检，凸显出美国对于治疗及对此病毒防备程度的隐忧。
（短期利好医药股）
（短期利好医药股）
4. 医药行业：把握具备估值切换能力的确定性品种。预计未来业绩推动和主题推动两种方式将会交替表现。10 月组合为：恒瑞医药、华东医药、天士力、华兰生物、翰宇药业、昆明制药、爱尔眼科、理邦仪器（按子行业排序）。
5. 非银行业：统一账户平台正式上线，一人一户或将逐步取消。利好东吴、锦龙、国金等互联网券商及同花顺等流量平台公司。券商行业全年净利预计大幅增长40%，四季度行业利好政策有望密集落地，行业补涨需求强烈。
6. 化肥行业：9 月化肥价格继续上涨。在出口量增加的情况下，国内化肥行业已逐步走出低谷，价格有望稳定并继续上行，建议关注业绩弹性大的化肥生产企业，包括华鲁恒升、云天化等。此外在化肥价格上行阶段，磷矿资源公司如兴发集团、复合肥生产企业如金正大等也值得关注。
7. 宏观（安信）：
9 月中采制造业PMI 与8 月持平，与早前公布的汇丰PMI 保持一致。合并考虑发电等数据，9 月经济环比动能较8 月略有恢复，但经济增长仍然较弱。
8、9 月份以来30 个大中城市商品房销售面积出现恢复。救市政策，特别是金融条件的改善，有利于房地产市场的企稳恢复。我们对四季度房地产市场的改善抱有积极的看法。如果房地产销售恢复可以确认，二级火箭的点火值得期待。
因为经济走弱和货币政策调整，银行间债券收益率，特别是长端利率出现明显下行，收益率曲线进一步平坦化。我们认为无风险利率中枢仍有进一步下降的空间。
随着中国经济的下滑，全球工业活动也在走弱。近期公布的全球PMI 和主要经济体工业均不及预期。9 月中下旬以来，全球股票市场明显下跌，债券上涨，美元升值都反应了全球经济，特别是美国以外经济增长走弱和全球风险偏好下降带来的影响。
9 月中采制造业PMI 与8 月持平，与早前公布的汇丰PMI 保持一致。合并考虑发电等数据，9 月经济环比动能较8 月略有恢复，但经济增长仍然较弱。
8、9 月份以来30 个大中城市商品房销售面积出现恢复。救市政策，特别是金融条件的改善，有利于房地产市场的企稳恢复。我们对四季度房地产市场的改善抱有积极的看法。如果房地产销售恢复可以确认，二级火箭的点火值得期待。
因为经济走弱和货币政策调整，银行间债券收益率，特别是长端利率出现明显下行，收益率曲线进一步平坦化。我们认为无风险利率中枢仍有进一步下降的空间。
随着中国经济的下滑，全球工业活动也在走弱。近期公布的全球PMI 和主要经济体工业均不及预期。9 月中下旬以来，全球股票市场明显下跌，债券上涨，美元升值都反应了全球经济，特别是美国以外经济增长走弱和全球风险偏好下降带来的影响。
8. 医药（安信）：
2014 年10 月8 日医药版块大涨，申万医药指数收涨3.01%，云南白药、天坛生物等涨停。从医药版块的整体看属于补涨行情，年初以来医药板块整体涨幅较小。
从医药板块内部看，估值切换是行情的主要驱动力，我们预期后续个股会发生严重分化，具备估值切换的白马股将是主力；2014 年以来，医药指数虽然表现不佳，但是板块内小股票的结构性牛市并不比其他行业逊色多少，特别是医疗器械与医疗服务行业，估值高企，当前对于2014 年PE 看普遍不低于60-70 倍，明年业绩增速普遍存疑，业绩出雷的概率相当大，基本不具备估值切换的条件；但是对于白马类的大股票，当前2014 年PE 普遍20 多倍，明年增速20%以上，三季报业绩确定，去年四季度低基数效应，怎么看都是估值切换的最好选择。
未来行情向纵深演绎，能否成为跨年度的大行情，我们认为主要应该看这几条主线：沪港通、国企改革、招投标（包含国家医保目录调整）驱动、公立医院私有化。这些政策或题材兑现与落实，才将有可能引发更大级别的行情。从这几条主线出发，沪港通我们推荐天士力、片仔癀、天药股份等；国企改革推荐国药一致、国药股份、现代制药、上海医药等；招投标推荐信立泰、神奇制药、华东医药、双鹭药业等；公立医院私有化我们推荐人福医药、千红制药等。
2014 年10 月8 日医药版块大涨，申万医药指数收涨3.01%，云南白药、天坛生物等涨停。从医药版块的整体看属于补涨行情，年初以来医药板块整体涨幅较小。
从医药板块内部看，估值切换是行情的主要驱动力，我们预期后续个股会发生严重分化，具备估值切换的白马股将是主力；2014 年以来，医药指数虽然表现不佳，但是板块内小股票的结构性牛市并不比其他行业逊色多少，特别是医疗器械与医疗服务行业，估值高企，当前对于2014 年PE 看普遍不低于60-70 倍，明年业绩增速普遍存疑，业绩出雷的概率相当大，基本不具备估值切换的条件；但是对于白马类的大股票，当前2014 年PE 普遍20 多倍，明年增速20%以上，三季报业绩确定，去年四季度低基数效应，怎么看都是估值切换的最好选择。
未来行情向纵深演绎，能否成为跨年度的大行情，我们认为主要应该看这几条主线：沪港通、国企改革、招投标（包含国家医保目录调整）驱动、公立医院私有化。这些政策或题材兑现与落实，才将有可能引发更大级别的行情。从这几条主线出发，沪港通我们推荐天士力、片仔癀、天药股份等；国企改革推荐国药一致、国药股份、现代制药、上海医药等；招投标推荐信立泰、神奇制药、华东医药、双鹭药业等；公立医院私有化我们推荐人福医药、千红制药等。
9. 央行公开市场今日将进行200亿元人民币14天期正回购操作，公开市场本周将投放260亿元人民币。
10. 宏观（国泰君安）：
国庆节期间积累了相当量级的利好。央行救房市政策利好地产、经济和股市，这是迄今为止最具力度的救市政策，复制2008-2009年做法，从国庆期间实际调研情况看，看房量和成交量明显回升。《地方债管理意见》有利于中断无效融资需求、消除隐性担保、降低无风险利率、推动股债双牛。美元走强是最大隐忧但目前尚不足以引发资本流出，香港占中带来不确定性但似有收尾迹象。
展望四季度经济、改革和资本市场前景：继续牛市思维。地产新政缓解了经济失速风险，DDM估值模型的分子改善；除了三大资金黑洞无效融资需求收缩、增速换挡导致利率中枢下移等市场性力量的主逻辑外，近期地方债改革、货币政策部门有意引导利率下行、监管部门试图降低融资成本等政策变量，均有利于降低无风险利率下行，DDM估值模型分母下降；四中全会前后改革提速预期增强，并与实质推动的相关改革措施相互应证，有利于提升风险偏好，DDM估值模型分母下降。虽然可能股债双牛，但股票收益率将明显跑赢债券，考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将进博物馆，从中期看债市的牛市可能确定性较强。
复盘：本轮牛市的驱动逻辑究竟是什么？上涨或下跌有时只需要一个主逻辑即可，其他都是由此次生或衍生的逻辑，宏观研判应深入浅出、化繁为简、直指问题的内核。我们认为此轮牛市，无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好。这是‚转型牛‛不是‚周期牛‛，是由分母驱动的，不是由分子驱动的。‚周期牛‛的演进规律是政策底→市场底→经济底，‚转型牛‛的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。
由于市场环境原因，中国市场在采取巴菲特式BUY AND HOLD价值投资策略时遇到困难，索罗斯式的大势研判策略可能比较适用，牛市初期在传统产业转型、新兴产业成长和改革政策主题中不断切换，采取BUY AND BUY的策略。
国庆节期间积累了相当量级的利好。央行救房市政策利好地产、经济和股市，这是迄今为止最具力度的救市政策，复制2008-2009年做法，从国庆期间实际调研情况看，看房量和成交量明显回升。《地方债管理意见》有利于中断无效融资需求、消除隐性担保、降低无风险利率、推动股债双牛。美元走强是最大隐忧但目前尚不足以引发资本流出，香港占中带来不确定性但似有收尾迹象。
展望四季度经济、改革和资本市场前景：继续牛市思维。地产新政缓解了经济失速风险，DDM估值模型的分子改善；除了三大资金黑洞无效融资需求收缩、增速换挡导致利率中枢下移等市场性力量的主逻辑外，近期地方债改革、货币政策部门有意引导利率下行、监管部门试图降低融资成本等政策变量，均有利于降低无风险利率下行，DDM估值模型分母下降；四中全会前后改革提速预期增强，并与实质推动的相关改革措施相互应证，有利于提升风险偏好，DDM估值模型分母下降。虽然可能股债双牛，但股票收益率将明显跑赢债券，考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将进博物馆，从中期看债市的牛市可能确定性较强。
复盘：本轮牛市的驱动逻辑究竟是什么？上涨或下跌有时只需要一个主逻辑即可，其他都是由此次生或衍生的逻辑，宏观研判应深入浅出、化繁为简、直指问题的内核。我们认为此轮牛市，无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好。这是‚转型牛‛不是‚周期牛‛，是由分母驱动的，不是由分子驱动的。‚周期牛‛的演进规律是政策底→市场底→经济底，‚转型牛‛的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。
由于市场环境原因，中国市场在采取巴菲特式BUY AND HOLD价值投资策略时遇到困难，索罗斯式的大势研判策略可能比较适用，牛市初期在传统产业转型、新兴产业成长和改革政策主题中不断切换，采取BUY AND BUY的策略。
11. 10月8日，国务院总理李克强主持召开国务院部门负责同志会议，部署做好下一阶段经济社会发展工作。李克强指出，要落实国务院部署，推进六大举措。一是持续推进简政放权，并抓住有利时间窗口，有序推进非基本公共服务、资源、环保等价格改革。二是瞄准群众急需、迟早要干的薄弱环节，年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目。推开项目融资、特许经营等模式，鼓励社会投资。三是完善促进消费政策，提高居民收入，扩大消费需求。四是以结构性改革推动结构调整，更好支持“三农”、小微企业、新产业特别是以互联网为基础的新业态成长。五是用好用活财政货币政策，适时适度运用定向举措，推进普遍性降费，支持实体经济，缓解“融资贵、融资难”。六是研究出台扩大开放、培育外贸竞争新优势的措施。
外界总有种误解，觉得7.5%是个‘底线’。但我早就说过，所谓‘7.5%左右’，就是高一点、低一点都可以，关键在于就业有没有增加，收入有没有增长。就业增长超出预期，城乡居民收入继续“跑赢”GDP，这是我们乐意看到的增长。如果说刺激，我们宁愿用改革来刺激，释放更多市场红利，尤其是要瞄准关键领域和薄弱环节，支持小微企业、‘三农’和服务业发展。
外界总有种误解，觉得7.5%是个‘底线’。但我早就说过，所谓‘7.5%左右’，就是高一点、低一点都可以，关键在于就业有没有增加，收入有没有增长。就业增长超出预期，城乡居民收入继续“跑赢”GDP，这是我们乐意看到的增长。如果说刺激，我们宁愿用改革来刺激，释放更多市场红利，尤其是要瞄准关键领域和薄弱环节，支持小微企业、‘三农’和服务业发展。
12. 截至9月26日，证券市场交易结算资金余额达到11,417亿元人民币，这是该数据自2012年4月定期公布以来首次突破万亿，个人投资者入市增量资金明显。
9月22日至26日当周A股市场新增开户数达21.93万户，创下2012年3月末以来的单周开户新高，这也是该数据连续两周破20万。9月中，两市融资净买入873.16亿元，较8月的800.68亿元增长9%，并再次刷新了单月融资净买入的历史新高。9月新增信用账户30.3万户，在未统计9月最后两个交易日情况的前提下，已较8月的11.9万户增长154%。
分析人士评论认为，来自大散户的增量资金是推动二季度以来A股反弹行情的主要力量。而在股指逐渐走强之后，正向的财富效应和增量资金之间已经形成互相刺激的上升螺旋，个人投资者入市意愿的不断增强将进一步为股指反弹提供支撑。
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