[原] 宏观行业要点
1. 宏观（中信）：关于《中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议公报》的点评：
跨越“中等收入陷阱”的制度基础：此次四中全会以依法治国为主题，是史上首次，“法治中国”迎来顶层设计。依法治国将降低决策风险，增强政策从制定到执行的科学性，降低地方政府对于司法的干预。法制建设纳入考核体系，有助于确保依法治国落到实处。经济基础决定上层建筑，能够成功跨越“中等收入陷阱”的国家都建立了完善的法律制度，从“摸石头过河”，转向基于法制和规则行事，将有助于中国跨越“中等收入陷阱”。
跨越“中等收入陷阱”的制度基础：此次四中全会以依法治国为主题，是史上首次，“法治中国”迎来顶层设计。依法治国将降低决策风险，增强政策从制定到执行的科学性，降低地方政府对于司法的干预。法制建设纳入考核体系，有助于确保依法治国落到实处。经济基础决定上层建筑，能够成功跨越“中等收入陷阱”的国家都建立了完善的法律制度，从“摸石头过河”，转向基于法制和规则行事，将有助于中国跨越“中等收入陷阱”。
2. 宏观（中信）：2014年10月汇丰PMI初值点评：生产小幅扩张，预期相对谨慎：
10月汇丰PMI指数预览为50.4%，比上月终值上升0.2个百分点。从指数看当前企业微观状态，主要表现为当前生产小幅扩张，但预期相对谨慎，新订单维持温和，采购量依然萎缩，采购价格还在回落，同时产成品库存有所上升。在短期经济承压的背景下，政府在投资层面加大了支持力度。考虑到去年四季度基数较低，我们预计四季度GDP增长7.4%左右，全年增长7.4%左右。
10月汇丰PMI指数预览为50.4%，比上月终值上升0.2个百分点。从指数看当前企业微观状态，主要表现为当前生产小幅扩张，但预期相对谨慎，新订单维持温和，采购量依然萎缩，采购价格还在回落，同时产成品库存有所上升。在短期经济承压的背景下，政府在投资层面加大了支持力度。考虑到去年四季度基数较低，我们预计四季度GDP增长7.4%左右，全年增长7.4%左右。
3. 银行（中信）：关窗开门、去平台化，化解存量债务风险：
财政部近日出台《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》，《办法》首要任务是锁定现有债务、严格执行新老划断；明确要求建立完整偿债计划，划定在建工程分类；《办法》要求“去融资平台”，提出债务置换框架。《办法》作为货币政策新框架的组成部分，从长期角度能够化解总量债务风险、降低实体融资成本，符合我们对于银行股推荐的“风险化解+利率下行”的主线逻辑，建议增配银行板块。
财政部近日出台《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》，《办法》首要任务是锁定现有债务、严格执行新老划断；明确要求建立完整偿债计划，划定在建工程分类；《办法》要求“去融资平台”，提出债务置换框架。《办法》作为货币政策新框架的组成部分，从长期角度能够化解总量债务风险、降低实体融资成本，符合我们对于银行股推荐的“风险化解+利率下行”的主线逻辑，建议增配银行板块。
4. 宏观（海通）：推进依法治国，维护公平正义――四中全会解读
十八届四中全会公报明确全面推进依法治国，有助于维护公平正义。反腐决心得到彰显，但仍有重案未决，反腐事业任重而道远。会议重点提及依法治国的六大任务：完善法律体系、推进依法行政、提高司法公信力、增强法制观念、法治工作队伍建设和加强党对依法治国的领导。依法治国的路线图已出，时间表或将进一步明晰。公报提出拓宽公民有序参与立法途径、增强司法独立性、分离审判权和执行权，预示将进一步促进社会公平，未来中国发展目标或从速度至上转为公平优先，从部分先富走向共同富裕。
十八届四中全会公报明确全面推进依法治国，有助于维护公平正义。反腐决心得到彰显，但仍有重案未决，反腐事业任重而道远。会议重点提及依法治国的六大任务：完善法律体系、推进依法行政、提高司法公信力、增强法制观念、法治工作队伍建设和加强党对依法治国的领导。依法治国的路线图已出，时间表或将进一步明晰。公报提出拓宽公民有序参与立法途径、增强司法独立性、分离审判权和执行权，预示将进一步促进社会公平，未来中国发展目标或从速度至上转为公平优先，从部分先富走向共同富裕。
5. 机械行业：
北车中标波士顿地铁，中国整车破冰美国市场。中国北车长客在美国波士顿地铁车辆竞标中胜出，获得226 辆总价约5.66 亿美元（约34.76 亿元人民）合同。中国铁路装备整车首次在美国面向全球招标中胜出（全球第二大市场，年需200 亿美元），具有里程碑意义。从报道看，本次中标地铁单价1538 万元，几乎接近国内地铁价格的三倍，虽然目前不了解需要多少后续服务，但发达国家国际招标良性价格优势非常明显。后续尚有墨西哥高铁、俄罗斯高铁、美国高铁可以期待，建议重点关注中国北车、中国南车、鼎汉技术、永贵电气、宝利来等高铁及配套设备股。
北车中标波士顿地铁，中国整车破冰美国市场。中国北车长客在美国波士顿地铁车辆竞标中胜出，获得226 辆总价约5.66 亿美元（约34.76 亿元人民）合同。中国铁路装备整车首次在美国面向全球招标中胜出（全球第二大市场，年需200 亿美元），具有里程碑意义。从报道看，本次中标地铁单价1538 万元，几乎接近国内地铁价格的三倍，虽然目前不了解需要多少后续服务，但发达国家国际招标良性价格优势非常明显。后续尚有墨西哥高铁、俄罗斯高铁、美国高铁可以期待，建议重点关注中国北车、中国南车、鼎汉技术、永贵电气、宝利来等高铁及配套设备股。
6. 平安银行（000001）三季报点评：业绩持续超预期，转型创新持续。
3 季报总结：业绩高增长持续，转型创新持续。2014 年前季度净利润157 亿，同比34%，营收和拨备前利润同比分别46%、54%。亮点：（1）收入增长超预期，息收入同比增长32%，净手续费同比增长73%。（2）拨备计提持续较高水平，存量拨备覆盖率平稳。不足：资产质量压力继续上行，不良净生成率持续上行，关注类上行。
投资建议：前三季度收入盈利超预期，奠定全年业绩；业务转型深化，创新产品持续推出，综合金融未来仍有拓展空间，持续看好，长期推荐。
3 季报总结：业绩高增长持续，转型创新持续。2014 年前季度净利润157 亿，同比34%，营收和拨备前利润同比分别46%、54%。亮点：（1）收入增长超预期，息收入同比增长32%，净手续费同比增长73%。（2）拨备计提持续较高水平，存量拨备覆盖率平稳。不足：资产质量压力继续上行，不良净生成率持续上行，关注类上行。
投资建议：前三季度收入盈利超预期，奠定全年业绩；业务转型深化，创新产品持续推出，综合金融未来仍有拓展空间，持续看好，长期推荐。
7. 银行（国泰君安）：
我们认为上市公司三季报息差保持稳定，不良加速暴露。预计十六家上市银行前三季度净利润增速为9.5%，其中国有行增速8.0%，股份制银行增速13.6%，城商行增速16.1%。上市公司按前三季度净利润增速从高到低排列依次为：平安银行（32%）、南京银行（20%）、宁波银行（18%）、华夏银行（17%）、兴业银行（15%）、北京银行（14%）、招商银行（14%）、民生银行（10%）、中国银行（9%）、中信银行（8%）、建设银行（8%）、光大银行（6%）、交通银行（5%）。
预计上市银行2014年股息率从高到低依次为：建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、华夏5.93%、兴业4.99%、民生4.57%、北京4.42%、宁波3.95%、平安1.69%。
投资机会：银行股下行空间相对有限，预计第四季度可能会催生一轮由博弈避险情绪驱动的中小级别反弹，与基本面关系不大，涨幅在10%-15%之间。结合年初以来各家上市公司的涨幅和基本面情况，依次重点推荐：平安银行（年初至今涨幅第二低）、南京银行（基本面最扎实）和兴业银行（市场化基因）。
重点强调：①第四季度的反弹跟基本面没有太大关系；②仅仅属于中小级别反弹，预期不宜过高；③启动时点会有一定随机性；④比较考验介入成本和持股耐心。
我们认为上市公司三季报息差保持稳定，不良加速暴露。预计十六家上市银行前三季度净利润增速为9.5%，其中国有行增速8.0%，股份制银行增速13.6%，城商行增速16.1%。上市公司按前三季度净利润增速从高到低排列依次为：平安银行（32%）、南京银行（20%）、宁波银行（18%）、华夏银行（17%）、兴业银行（15%）、北京银行（14%）、招商银行（14%）、民生银行（10%）、中国银行（9%）、中信银行（8%）、建设银行（8%）、光大银行（6%）、交通银行（5%）。
预计上市银行2014年股息率从高到低依次为：建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、华夏5.93%、兴业4.99%、民生4.57%、北京4.42%、宁波3.95%、平安1.69%。
投资机会：银行股下行空间相对有限，预计第四季度可能会催生一轮由博弈避险情绪驱动的中小级别反弹，与基本面关系不大，涨幅在10%-15%之间。结合年初以来各家上市公司的涨幅和基本面情况，依次重点推荐：平安银行（年初至今涨幅第二低）、南京银行（基本面最扎实）和兴业银行（市场化基因）。
重点强调：①第四季度的反弹跟基本面没有太大关系；②仅仅属于中小级别反弹，预期不宜过高；③启动时点会有一定随机性；④比较考验介入成本和持股耐心。
8. 埃纽约首例埃博拉疑似病例已确诊，博拉东扩：马里成为第六个爆发埃博拉的非洲国家（利好医药股）
9. 国际市场：
周四，欧元区PMI数据超预期，Caterpillar、通用汽车等美企财报喜人，美股大涨，标普500盘中涨幅达1.8%，但此后高位回落收涨1.2%。受中国、欧元区PMI数据和沙特9月减少原油供应提振，布油暴涨2.5%。黄金大跌1.3%。日元暴跌1%。
美国数据：10月18日当周首次申请失业金人数28.3万，多于预期及前值；四周均值为28.1万人，创14年新低，表明美国劳工市场沿着复苏道路前进。美国8月FHFA房价指数环比增长0.5%，同比增长4.8%，均超预期，房地产市场再现回暖迹象。美国10月Markit制造业PMI初值为56.2，不及预期的57，前值为57.5。
（美股牛市延续）
周四，欧元区PMI数据超预期，Caterpillar、通用汽车等美企财报喜人，美股大涨，标普500盘中涨幅达1.8%，但此后高位回落收涨1.2%。受中国、欧元区PMI数据和沙特9月减少原油供应提振，布油暴涨2.5%。黄金大跌1.3%。日元暴跌1%。
美国数据：10月18日当周首次申请失业金人数28.3万，多于预期及前值；四周均值为28.1万人，创14年新低，表明美国劳工市场沿着复苏道路前进。美国8月FHFA房价指数环比增长0.5%，同比增长4.8%，均超预期，房地产市场再现回暖迹象。美国10月Markit制造业PMI初值为56.2，不及预期的57，前值为57.5。
（美股牛市延续）
10. 9月中国大中城市房价数据显示，楼市持续降温趋势并未缓解，新建商品住宅售价环比几乎全部止涨，同比由8月的微涨变为负增长，且同比降价城市占比由27%剧增至80%以上。9月70个大中城市新建商品住宅售价同比下降1.3%， 8月同比上涨0.5%。
11. 行业观察：
下游消费品行业 – “金九银十”成色远不足
具体表现在：（1）房产新政后，瑞银跟踪的41 个商品房市场周均成交套数环比升15%，一二线好于三四线城市，但是房价、地产投资活动依然向下；（2）空调单月销量同比现负增长，库存内销比升至1.15，较以往同期水平偏高，冰洗销量亦在下降；（3）9 月狭义乘用车销售增速降至7.7%，约89%的车型在降价，高于去年同期的70%，最新库存2.2 个月，高于历史均值。
中游周期性行业 – 亮点很少
中游周期性行业唯一的亮点是水泥价格。9 月底至今水泥需求进入旺季，华东高标水泥价格反弹至328 元/吨，但回暖力度弱于往年，库容比从8 月份的70%降至69.5%。钢铁、工程机械、重卡景气继续转差，电力、建筑装饰行业景气略持平。
上游资源行业 – 煤炭弱复苏，有色旺季不旺
动力煤需求微弱复苏，秦皇岛5500 大卡动力煤价格为500 元/吨（前期为485 元/吨），库存下降至611 万吨。焦煤价格弱势下跌，库存升至14.2 万吨（前期为13.9 万吨）。有色金属行业自8 月以来，旺季不旺持续了两个月，下游需求依然疲弱，对4 季度谨慎。
下游消费品行业 – “金九银十”成色远不足
具体表现在：（1）房产新政后，瑞银跟踪的41 个商品房市场周均成交套数环比升15%，一二线好于三四线城市，但是房价、地产投资活动依然向下；（2）空调单月销量同比现负增长，库存内销比升至1.15，较以往同期水平偏高，冰洗销量亦在下降；（3）9 月狭义乘用车销售增速降至7.7%，约89%的车型在降价，高于去年同期的70%，最新库存2.2 个月，高于历史均值。
中游周期性行业 – 亮点很少
中游周期性行业唯一的亮点是水泥价格。9 月底至今水泥需求进入旺季，华东高标水泥价格反弹至328 元/吨，但回暖力度弱于往年，库容比从8 月份的70%降至69.5%。钢铁、工程机械、重卡景气继续转差，电力、建筑装饰行业景气略持平。
上游资源行业 – 煤炭弱复苏，有色旺季不旺
动力煤需求微弱复苏，秦皇岛5500 大卡动力煤价格为500 元/吨（前期为485 元/吨），库存下降至611 万吨。焦煤价格弱势下跌，库存升至14.2 万吨（前期为13.9 万吨）。有色金属行业自8 月以来，旺季不旺持续了两个月，下游需求依然疲弱，对4 季度谨慎。
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原文出自: 开拓者量化网 | http://www.tb18.net/news/article/95054.html
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