银行、证券等纷纷“张开怀抱”

　　由于收益相对稳定等特点，CTA基金目前受到不少高净值客户和机构投资者的青睐。据期货日报了解，从业绩表现和交易操作等方面考量，CTA基金更偏爱主动管理型产品，未来在金融期货领域的投资比重将逐渐加大，交易策略也将更加多元化。

　　目前，除了主流的基金公司，有不少大型银行和证券公司等也开始与一些优秀˽ļ展开合作，尝试FOF、MOM等多元化分散投资。另外，期货公司作为第三方，在为投资者和专业投顾搭建合作平台时，FOF、MOM模式也颇受欢迎。

　　据了解，光大银行(601818,股吧)、中信证券(600030,股吧)等机构已发行了相关FOF基金产品，华泰长城期货协助发行的100多只CTA基金也采取了MOM模式。无论是FOF还是MOM，基金发行者将母基金分成若干个子基金，将资金按一定比例配给经严格筛选的专业投顾团队，进行多投顾、多品种、多策略稳健操作。

　　管理型CTA基金盈利能力更强

　　日前，在2014年华泰长城期货金融创新业务高峰论坛暨第十六届私募与实力资金方交流会上，华泰长城期货总经理李杰表示，现在国内的CTA基金发展非常快。

　　截至今年11月，广东凯纳量化投资有限公司（下称广东凯纳）已发行了6只化CTA基金产品，平均年化收益率超过20%。这6只CTA基金产品以主动管理型为主，资金主要来自机构投资者。

　　“CTA基金为投资者提供了与其他权益类产品不同的资产配置方式，量化交易策略一定程度上也有利于风控。”广东凯纳总经理陈曦表示，目前市场上有许多结构化产品，但多数处于亏损状态，很多时候并不是因为策略不对。银行等优先资金方设置的预警线、平仓线等风控基准通常比较严格，导致劣后资金有时候都无法完全使用。从私募的角度来说，他们更偏爱主动管理型CTA基金产品。

　　参会的广州巡洋网络科技有限公司（下称广州巡洋）总经理雷文超也表示，目前市场上的结构化产品收益率较低，超过50%的产品都处于亏损状态，管理型的CTA基金产品业绩较好。据了解，广州巡洋目前已发行4只化产品，资管规模约两亿元，平均年化收益率不低于30%。

　　其实在5年前，雷文超还是资金方，曾尝试了一次MOM模式，找了十多个投顾，每个分配200万元左右的资金，但最后仅两个投顾实现正收益，其他都亏损了。他总结称，资金方一定要看投顾的实盘业绩、交易理念以及收益预期是否真实或合理，并与投顾建立互信，如果以各种方式限制投顾，必然会影响其交易水平的发挥，往往会适得其反。

　　为了能使投顾充分展现交易能力，陈曦表示，CTA产品必须事后风控，这对于一些基金公司来说也是可以接受的。与陈曦一样，雷文超也偏爱量化交易策略，他表示：“有些基金公司要求必须事前风控，但私募可能不同意。因此，产品净值在0.95以上时，建议基金公司事后风控，净值在0.95以下一定要事前风控。”

　　运作私募公司后，雷文超发现大部分资金方总抱着反复心态，回撤一旦到7%―8%，客户就可能要撤资，这对投顾有较大影响，投顾往往看对了行情，却因此而错失良机。他表示，其实当出现回撤时，资金方可以给投顾打个电话提醒一下，清仓、重仓等都可以沟通。

　　雷文超笑称，资金方和投顾方最理想的关系就像“谈恋爱”，未合作之前，资金方需要充分检查投顾方的风控、策略等；一旦给了对方信任之后，就应该给对方时间，让业绩跑出来，资金方对投顾的限制应该“前紧后松”。

　　CTA基金产品向多元化发展

　　FOF、MOM等模式使CTA基金产品的交易策略、投资品种和投资领域均向多元化方向发展。据悉，华泰证券(601688,股吧)集团已批复20亿元的种子资金，计划以FOF/MOM基金产品的方式运作，其中3亿到5亿元资金计划运用于期货市场，现正积极对私募机构做尽职调查，寻找具有成长性，策略稳定，投资多市场、多组合的优秀投顾，建立公司投顾白名单。

　　华泰长城期货金融部总经理刘涛向介绍称，目前公司已与银行接洽，并谈妥优先资金合作事宜。当然，要看前期产品发行后投顾的业绩表现，才能决定募得资金比例。

　　据了解，华泰长城期货的100多只CTA基金产品平均规模为1000万元，最大的单只产品规模过亿元，最大的MOM基金规模高达3.6亿元。刘涛表示，做MOM产品最好是找到8―12个交易团队，在不同领域使用不同策略投资。他说：“我们做过统计，同样规模的基金，找10个团队比找6个团队实现盈利的概率高3%，这已经是非常大的差距了。”

　　刘涛认为，在筛选MOM投顾时，公司注册本金在1000万元以上、有独立的交易团队和风控团队是基本条件，另外要考虑其模型容量、交易策略、历史业绩和管理规模等。“一般希望各个团队交易策略和交易品种各有特色。如果出现重复的话，重复策略的投资规模不超过25%，交易同一板块品种的资金占比不超过30%。”他表示。

　　产品发行模式和资金方筛选条件的多元化，也赋予了投顾交易策略多样化的“使命”。陈曦表示，CTA基金阳光化趋势非常迅猛，在期货市场可能更多是做基于基本面的跨品种套利对冲，但其实金融期货更适合CTA产品策略，未来金融期货的投资比重会逐步加大。

　　另外，陈曦认为，未来商品期货的趋势性会更强，投资者会更倾向于持有中长线头寸，减少日内交易。他举例说：“在2011、2012年，做股指期货日内交易非常容易盈利，但现在做股指期货越来越难赚钱，今年做螺纹钢、PTA等品种的趋势很好赚钱。采用单个策略已不可行，必须多品种、多策略、多周期并行。”